20210207-兴业证券-兴证建筑每周观点_装配式龙头继续看多_低估值龙头首推金螳螂_44页_3mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于建筑装饰行业，特别是装配式建筑的发展趋势及重点公司表现。分析指出，随着政策持续推动，装配式建筑尤其是钢结构和PC结构在建筑行业中占据越来越重要的地位，行业基本面持续向好。重点推荐的公司包括钢结构制造龙头【鸿路钢构】、钢结构EPC龙头【精工钢构】、装配式装修龙头【金螳螂】和装配式设计龙头【华阳国际】。同时，推荐央企【中国中铁】、【中国铁建】和【中国建筑】，以及低估值顺周期的专业工程龙头【中国中冶】、【中国化学】。

主要观点

• 装配式建筑政策持续推动：2021年“十四五”规划进一步明确了装配式建筑的发展方向，包括绿色建筑、新型工业化、信息化等。中央经济工作会议提出多项任务，有助于加快装配式建筑推广速度。
• 行业基本面持续向好：Q4多家装饰企业新签订单增长明显，其中金螳螂同比增长18.5%，增速领先。钢结构行业需求旺盛，非上市公司订单饱满，龙头企业订单和产量持续增长。
• 装配式建筑前景广阔：钢结构和PC结构作为装配式建筑的主要技术路线，未来渗透率有望持续提升。PC结构在住宅领域的渗透率高于钢结构，2025年市场规模预计达658亿元。
• 重点公司表现亮眼：鸿路钢构、金螳螂、华阳国际和精工钢构等公司因装配式业务发展良好，获得市场高度关注，股价表现优于板块平均水平。
• 基建投资与REITs市场潜力巨大：我国基础设施存量约116万亿元，REITs试点项目落地将带来“估值+业绩双重利好”，有助于建筑企业优化业务结构和改善现金流。

关键信息

重点公司EPS预测及评级

基建数据跟踪

• 2021年1月：全国工程中标金额为1545.40亿元，环比上升29.44%。
• 2021年1月23个省份：累计中标项目金额10909.84亿元，同比上升77.4%。
• 地方债情况：本周无新增地方债发行，有再融资债券557.24亿元。
• 城投债：本周累计发行295.60亿元，偿还281.37亿元，净融资14.23亿元。

装配式建筑政策与行业数据

• 钢结构：作为装配式建筑的重要形式，其在绿色建筑、施工周期、抗震性能等方面优势明显。钢结构在公建、基础设施和住宅中的渗透率正在提升。
• PC结构：PC结构在2019年新开工装配式建筑面积中占比高达65%，在住宅领域渗透率显著高于钢结构，预计2025年市场规模达658亿元。
• 政策推动：多地出台政策推广装配式建筑，如深圳、济南、保定等，推动钢结构和PC结构在新建建筑中的应用比例。

装配式建筑行业数据

• 钢结构行业集中度提升：2016年以来，钢结构行业集中度逐步回升，龙头企业如鸿路钢构、精工钢构等订单和产量持续增长。
• PC结构市场增长：2025年PC市场容量CAGR预计达22%，未来需求加速释放。
• 装配式装修：市场规模有望突破6200亿元，2025年达到6327亿元，年化复合增速38.26%。金螳螂作为装配式装修龙头，表现突出。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

行业趋势与投资建议

• 政策与基本面共振：装配式建筑政策持续加码，行业基本面不断改善，龙头企业受益明显。
• 重点推荐：
  • 钢结构制造龙头：【鸿路钢构】
  • 钢结构EPC龙头：【精工钢构】
  • 装配式装修龙头：【金螳螂】
  • 装配式设计龙头：【华阳国际】
  • 央企龙头：【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】
  • 专业工程龙头：【中国中冶】、【中国化学】

结论

装配式建筑作为建筑业未来的重要发展方向，政策支持和市场需求持续增长，钢结构和PC结构是主要技术路线，金螳螂、鸿路钢构、华阳国际和精工钢构等企业在该领域具有显著优势。随着政策的进一步落实和市场环境的改善，装配式建筑行业将迎来更多投资机会。