20180826-招商证券-建筑行业定期报告_融资边际改善_拐点确认在即_28页_2mb

建筑行业分析总结

核心内容概览

2018年8月26日发布的建筑行业报告指出，当前外部不确定性较大，但基建作为宏观调控的重要手段，政府稳定基建投资增速的预期提升，资金面改善政策持续落地，补短板成为主要方向。基建投资增速拐点已临近，建议关注建筑央企及设计公司。此外，PPP项目融资有所改善，园林类企业资金面情况值得关注。

主要观点

1. 基建投资拐点临近

   • 基建投资增速有望迎来拐点，政策持续推动资金面改善。
   • 财政部下发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求加快地方专项债发行，至9月底完成新增专项债发行比例不得低于80%。
   • 财政部建议将地方债风险权重从20%下调至0，有望提高银行配置地方债意愿，推动地方债发行。

2. PPP融资改善

   • 当前主要的22家园林类企业中，已有13家发布中报，其中6家营收增速高于去年，仅2家净利增速高于去年。
   • 上半年紧信用环境对园林企业盈利能力造成明显侵蚀，随着政策转变，下半年SPV公司贷款有望加速落地，建议关注岭南股份与东珠生态。

3. 重点推荐个股

   • 四川路桥：四川省基建区域龙头，估值低，基本面改善，预计18、19年EPS分别为0.38与0.47元，对应PE分别为9.53与7.7倍，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 岭南股份：形成“水务水环境治理+生态环境修复+文化旅游”业务格局，预计18、19年EPS分别为0.96与1.37元，对应PE分别为10.23与7.18倍，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 东珠生态：在手订单与资金充足，预计18、19年EPS分别为1.40与2.11元，对应PE分别为14.24与9.94倍，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 中国化学：积极开拓基建、环保业务，预计18、19年EPS分别为0.50与0.65元，对应PE分别为13与10倍，维持“强烈推荐-A”评级。
   • 葛洲坝：订单充足，环保业务有望持续增长，预计18、19年EPS分别为1.03与1.18元，对应PE分别为7与6.10倍，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

一、行业表现

• 本周市场回顾：上证指数上涨2.27%，创业板上涨1.1%，建筑行业下跌0.21%，在市场中表现靠后。
• 子行业表现：跌幅前三为化学工程(-3.7%)、装饰(-1.6%)、铁路建设(-1.0%)；涨幅前三为钢结构(1.3%)、路桥施工(0.8%)、房屋建设(-0.2%)。
• 估值情况：建筑行业2018年PE为9.04倍，高于房地产、钢铁、银行；子行业层面，钢结构15.23倍，装饰14.28倍，化学工程13.38倍，园林12.55倍。

二、PPP项目进展

• 本周成交32个项目，成交规模为325.84亿元，环比下降7.35%。
• 园林类企业中标情况：
  • 花王股份拟联合中标101.67亿元PPP项目。
  • 龙元建设中标5.11亿元PPP项目。
  • 东珠生态中标3.27亿元项目，并签订10.24亿元项目投资建设合同。
  • 岭南股份中标多个项目，金额达2.97亿元和4.89亿元。
  • 其他公司如元成股份、蒙草生态、大千生态等也获得PPP项目中标或意向协议。

三、行业要闻简评

（一）宏观

• 地方债风险权重有望从20%降至0，推动地方债发行。
• 中马两国央行续签双边本币互换协议，规模为1800亿元人民币/1100亿马来西亚林吉特。
• 人民币兑美元中间价连续四日调升，报6.8271。
• 普惠口径小微贷款同比增加15.8%，打通金融服务实体经济最后一公里。
• PPP项目落地率升至50.12%，总量重回17万亿上方，全年落地规模将超2.3万亿。
• 美方对自中国进口的160亿美元商品加征25%关税，中方坚决反对并作出必要回击。

（二）地产相关

• 房地产企业发债规模达3169.50亿元，接近2017年全年规模，发债成本有所下行。
• 50城市年内土地出让金累计达2.35万亿元，同比上涨28.3%。
• 北京个人房贷月均新发放额连续5个季度下降。
• 住建部盯紧房价“冒尖”城市，新一轮调控蓄势待发。
• 长租公寓爆仓，杭州鼎家因经营不善导致资金断裂，4000户租客受损。

（三）化学工程

• 煤制油新疆公司成功申报国家“绿色集成”项目，获得2000万元财政资金。

（四）其他

• 银保监会要求银行保险业支持基础设施领域补短板。
• 国内成品油价格按机制下调。
• 国资委与香港金融管理局共同举办“一带一路”高层圆桌会议。
• 美国举行公众听证会，讨论对华加征关税问题。

四、公司动态简评

（一）订单类

• 花王股份拟联合中标101.67亿元PPP项目。
• 龙元建设中标5.11亿元PPP项目。
• 东珠生态中标3.27亿元项目，并签订10.24亿元项目投资建设合同。
• 岭南股份中标多个项目，金额达2.97亿元和4.89亿元。
• 其他公司如元成股份、蒙草生态、大千生态等也获得PPP项目中标或意向协议。

（二）业绩类

• 东珠生态：上半年营收8.45亿元，同比增长60.43%；归母净利润1.8亿元，同比增长77.61%。
• 百利科技：上半年营收3.87亿元，同比增长60.43%；归母净利润7909万元，同比增长280.92%。
• 宁波建工：上半年营收76.59亿元，同比增长16.31%；归母净利润1.11亿元，同比增长12.04%。
• 杰恩设计：上半年营收1.56亿元，同比增长36.94%；归母净利润3910万元，同比增长50.29%。
• 名雕股份：上半年营收3.2亿元，同比增长7.96%；归母净利润988.68万元，同比下降8.09%。
• 海油工程：上半年营收35.76亿元，同比下降14.42%；归母净利润-1.82亿元，同比下降191.27%。
• 美晨生态：上半年营收17.91亿元，同比增长19.82%；归母净利润3.1亿元，同比增长30.74%。
• 广田集团：上半年营收60.89亿元，同比增长17.52%；归母净利润2.81亿元，同比增长30.29%。
• 中设股份：上半年归母净利2540.4万元，同比增长21.15%。
• 中材国际：上半年归母净利6.48亿元，同比增长45.4%。
• 元成股份：上半年归母净利5015.4万元，同比增长64.45%。
• 绿茵生态：上半年归母净利8188.5万元，同比下降7.24%。
• 鸿路钢构：上半年归母净利1.62亿元，同比增长45.65%。
• 北新路桥：上半年归母净利1859.8万元，同比增长4.04%。
• 中矿资源：上半年归母净利2106.5万元，同比增长11.42%。
• 粤水电：上半年归母净利6278.8万元，同比增长22.11%。
• 大千生态：上半年归母净利4167.1万元，同比增长22.56%。
• *ST罗顿：上半年营收2530万元，同比下降39.65%；归母净利-1903万元。
• 中工国际：上半年归母净利5.86亿元，同比增长18.54%。
• 宏润建设：上半年归母净利1.53亿元，同比增长26.70%。
• 光正集团：上半年营收2.93亿元，同比增长40.31%；归母净利-2360万元。
• 达实智能：上半年归母净利9667万元，同比下降6.66%。
• 文科园林：上半年归母净利1.30亿元，同比增长25.48%。
• 卓郎智能：上半年归母净利3.63亿元，同比增长30.3%。
• 精工钢构：上半年归母净利1.19亿元，同比增长114.05%。
• 达安股份：上半年归母净利2538万元，同比增长2.82%。
• 西藏天路：上半年归母净利2.17亿元，同比增长8.64%。
• 腾达建设：上半年归母净利42.33亿元，同比下降23.3%。
• 隧道股份：上半年归母净利8.38亿元，同比增长9.79%。
• 中国海诚：上半年归母净利9777万元，同比增长11.08%。

（三）其他

• 宝鹰股份：兑付非公开发行公司债券本息总额1.605亿元。
• 中铁工业：分派2017年年度权益约4.22亿元。
• 宁波建工：拟公开发行总额不超过6.4亿元可转换公司债券。
• 上海建工：公开发行不超过40亿元可续期公司债券。
• 正平股份：分派2017年年度权益约800万元。
• 名雕股份：拟向银行申请总额不超过3.5亿元综合授信额度。
• 美晨生态：全资子公司对其控股子公司增资2040万元。
• 中国交建：派发优先股股息共4.59亿元，发行利率3.75%。
• 大千生态：终止收购正中路桥建设发展有限公司股权。
• 名家汇：控股子公司注销杭州分公司。
• 棕榈股份：与山水盛典签订战略合作协议。
• 启迪设计：拟推出2018年员工持股计划，累计不超过股本总额的10%。
• 东方园林：将于2018年8月27日复牌，并成功发行12亿元180天超短期融资券。

重要事件

• 下周股东大会信息：
  • 浙江交科（2018/8/27）：审议关于向子公司增资的议案。
  • 天域生态（2018/8/27）：审议关于修改公司章程的议案。
  • 中矿资源（2018/8/29）：审议补选孙梅春先生为公司第四届董事会董事的议案。
  • 乾景园林（2018/8/29）：审议补选独立董事的议案。
  • 安徽水利（2018/8/30）：审议关于变更公司名称的议案。
  • 山东路桥（2018/8/30）：审议公司符合发行公司债券条件的议案。
  • 中钢国际（2018/8/30）：审议中钢设备受让中钢股份持有的中钢安环院100%股权的议案。
  • 成都路桥（2018/8/31）：审议补选第五届董事会非独立董事的议案。
  • 葛洲坝（2018/8/31）：审议关于调整公司董事的议案和修订公司章程的议案。

总结

该报告指出，尽管外部不确定性较大，但基建投资增速拐点已临近，政策持续推动资金面改善。重点推荐四川路桥、岭南股份、东珠生态、中国化学、葛洲坝等建筑央企及设计公司。同时，PPP项目融资有所好转，园林类企业值得关注。在行业表现方面，建筑行业整体下跌，但钢结构和路桥施工等子行业表现较好。此外，部分公司发布了重大公告，如东方园林复牌、中国交建发行融资券等，值得关注。