20180826-华泰证券-建筑行业周报（第三十四周）_14页_1mb

建筑行业周报（第三十四周）总结

核心内容概述

本周建筑行业周报指出，当前市场情绪受汇率、通胀及贸易战等宏观因素影响，投资者风险偏好显著下降。然而，政策博弈仍将在稳增长与去杠杆之间持续，融资平台合理融资及专项债加快发行不会增加地方负债，且在建工程续建将有助于建筑企业订单转化，改善应收账款和存货状况。因此，基建估值修复行情仍有延续可能。

主要观点

• 基建估值修复：预计在下半年的政策调整中得到确认，主要因部委和地方细则持续兑现，宽货币向宽信用转化，以及历史数据显示房建和基建存在共振效应。
• 推荐标的：继续推荐高成长设计（苏交科）和低PB的路桥企业（中国铁建、四川路桥、中国化学、葛洲坝），适当关注房建（中国建筑）和装饰（金螳螂）的机会。
• 政策支持：积极财政政策更加积极，国务院督查组将加快在建项目推进，推动下半年基建投资回升至10%左右。
• 市场动态：本周涨幅前十公司包括亚翔集成、正平股份、海油工程等，跌幅前十公司包括弘高创意、东方新星、达安股份等。

关键信息

基建与房建的共振效应

• 2009、2012、2016年三轮基建房建宽松中，基建订单增速领先房建约一年。
• 中国建筑的基建收入增速与房建收入增速（滞后一年）相关系数高达0.71，远高于同年增速数据的相关系数0.02。

重点公司动态

• 苏交科：1-7月营收同比增长35.5%，设计咨询主业属地化推进顺利，海外整合提速。
• 中设集团：中报营收增长68.03%，归母净利润增长38.96%，全年高增长可期，EPC业务收入增速达403%。
• 四川路桥：1-7月新签订单增长106%，公司背靠四川铁投，有望受益于川藏铁路建设提速。
• 金螳螂：家装业务突破盈亏平衡，公司正通过合资公司试水长租公寓市场。
• 中国化学：新签订单持续高增长，订单结构改善，盈利能力增强，预计2018-2020年归母净利分别为9.9/13.3/17.0亿元。

公司业绩与估值

• 苏交科：目标价区间为10.36~11.84元，18-20年EPS分别为0.74/0.92/1.11元。
• 中设集团：目标价区间为19.65~22.27元，18-20年EPS分别为1.31/1.68/2.12元。
• 四川路桥：目标价区间为4.18~4.94元，18-20年EPS分别为0.38/0.47/0.55元。
• 金螳螂：目标价区间为17.10~18.90元，18-20年EPS分别为0.90/1.06/1.30元。
• 中国化学：目标价区间为12.24~14.42元，18-20年EPS分别为0.48/0.64/0.80元。

风险提示

• 基建投资增速超预期下行。
• 信用债违约频发致市场系统性风险。

行业动态

• 交通运输部：2017年全国公路总里程达477.35万公里，高速公路里程世界第一。
• 浙江省：加快培育万亿交通产业，计划投资1.34万亿元用于综合交通建设。
• 青海省：固定资产投资完成过半，190项重点项目开复工率达83%。
• 上交所地方债：截至8月20日，地方债累计发行规模突破万亿元，同比增长105.8%。

公司动态

• 东方园林：签署不超过30亿元市场化债转股协议，将于8月27日复牌。
• 山东路桥：召开2018年第二次临时股东大会，经营净现金流有所下降。
• 岭南股份：公告中标多个项目，涉及PPP及环保业务。
• 中材国际：上半年营收增长14%，归母净利润增长45%，新签订单表现稳健。
• 东易日盛：中报实现扭亏为盈，设计业务增速较快，盈利强于传统家装业务。

行业走势

• 基建估值修复行情有望延续，建筑相对沪深300PE最高修复至1.02。
• SW基建指数自7月19日以来累计上涨7%，区间最高上涨16%。

重点推荐公司一览表

行业走势图

• 图表1：2017年4月以来建筑PE与PB走势。
• 图表2：2017年4月以来建筑相对沪深300PE与PB走势。
• 图表3：社融中不同类型融资规模当月变动。
• 图表4：中国建筑基建、房建新签订单同比增速。
• 图表5：中国建筑基建、房建营业收入同比增速。
• 图表6：重点公司一览表。
• 图表7：重点公司最新观点。
• 图表8：建议关注公司一览表。
• 图表9：行业动态。
• 图表10：公司动态。

结论

整体来看，建筑行业在政策支持下仍有增长潜力，尤其是基建估值修复行情和房建及装饰板块的改善。建议投资者关注高成长设计和低PB路桥企业，以及房建和装饰龙头机会，同时注意市场风险和政策变化对行业的影响。