2017-医疗行业：新医改、新视角、新机遇_61页-3mb

文档总结

核心内容

本报告围绕新医改、新视角、新机遇和策略四个维度，分析了中国医药行业在医保、医药、医疗联动背景下所面临的挑战与机遇。通过借鉴日本医改经验，提出在大刚需、大商业、大政策的驱动下，医药行业将迎来结构性机会。

主要观点

1. 新医改：医保、医药、医疗的联动

• 医保控费：上海等地区已全面推开，医保基金收不抵支问题依旧突出，未来将向精细化控费转型，包括DRGS、处方点评、负面处方清单等。
• 医药规范：药品注册分类调整，强调创新药和高壁垒仿制药的重要性，差异化成为竞争关键。
• 医疗效率提升：推进医药分家，提升医院服务效率，回归医疗本质。

2. 新视角：日本医改经验借鉴

• 日本在80年代经历与当前中国相似的医保控费阶段，通过创新+国际化成功转型，成为全球医药巨头。
• 日本医药行业集中度提高，院边店模式与DTP药店成为趋势，处方外流将是中国未来的重要方向。

3. 新机遇：大刚需、大商业、大政策

• 大刚需：治疗性用药（如进口替代化药、生物药）将迎来增长，中药注射剂、辅助用药等面临压力。
• 大商业：处方外流、两票制、营改增等政策推动医药流通企业价值重估，连锁药店和区域性商业龙头受益。
• 大政策：一致性评价、分级诊疗等政策推动行业整合，带来结构性机会。

关键信息

医保改革

• 医保控费从总额控制向精细化操作过渡。
• 医保支付方式改革，如DRGS、DPC，提高医院效率。
• 医保基金支付压力仍存，但通过精细化管理可缓解。

医药改革

• 注册分类改革，创新药和改良药将获得更高市场准入。
• 一致性评价成为行业规范的重要手段，推动仿制药质量提升。
• 国际化成为重要方向，如华海药业、恒瑞医药、翰宇药业等。

医疗改革

• 医药分家政策推动医院回归医疗本质。
• 分级诊疗政策将影响药品和医疗服务的分布，提高基层医疗服务能力。

医药流通

• 处方外流成为趋势，连锁药店和区域性商业企业受益。
• 两票制和营改增政策促使行业整合，大商业迎来发展机遇。

创新药企

• 创新药企如恒瑞医药、百济神州等，通过Me-too和Me-better策略逐步崛起。
• 中国创新药发展面临挑战，但也存在结构性机会，如生物药、治疗性药物等。

医疗服务与商业

• 医疗服务因政策利好而增长，如家庭医生签约服务、康复医疗等。
• 医药商业在政策推动下价值重估，如国药一致、一心堂等。

重点推荐标的

风险提示

• 行业政策（如控费、降价）严厉程度超预期。
• 医药板块内部结构性估值泡沫。
• 部分前期被并购标的业绩不达预期。

结论

中国医药行业正处于结构性调整阶段，政策导向明确，未来在创新药、高壁垒仿制药、国际化、治疗性生物药等领域将有较大发展空间。处方外流和分级诊疗是当前政策推动下的重点方向，医药商业和连锁药店将迎来价值重估。投资者应关注政策驱动下的结构性机会，寻找具有差异化优势的标的。