20160615-兴业证券-医疗行业_新医改_新视角_新机遇_60页_3mb

新医改、新视角、新机遇

核心内容概述

本报告由兴业证券医药团队徐佳熹于2016年6月15日发布，围绕“新医改、新视角、新机遇”三个主题，分析了中国医药行业在医保、医药、医疗“三医联动”背景下的发展趋势与结构性机会。报告结合日本医改经验，探讨了中国医药行业面临的挑战与机遇，并提出围绕政策寻找结构性机会的投资策略。

主要观点

1. 新医改：医保、医药、医疗的联动

• 医保控费：通过精细化控费、多种支付方式（如DRGs、总额预付）来缓解支付压力，同时控制药占比，推动医保基金可持续发展。
• 医药规范重构：招标灵活化、价格联动、差异化竞争成为趋势，国家鼓励创新药、一致性评价推动行业洗牌。
• 医疗高效重配：提升效率、医药分家、回归医疗本质，推动医疗服务价值提升。

2. 新视角：日本医改经验

• 日本医改时间线：从1980年代医保控费开始，推动医药企业向创新和国际化发展。
• 日本医药企业转型：如武田制药通过创新药研发和国际化拓展，成功实现从仿制药向创新药企业的转变。
• 中国与日本的相似性：当前中国医改与日本80年代有相似之处，医保压力、药品降价、医药分家等政策背景，为创新和国际化提供了机遇。

3. 新机遇：大刚需、大商业、大政策

• 大刚需：创新药、高壁垒仿制药、国际化、治疗性生物药及特殊用药领域将受益于政策推动。
• 大商业：处方外流、两票制、营改增等政策将推动医药商业的发展，利好连锁药店和流通企业。
• 大政策：一致性评价、分级诊疗、短缺药品政策等推动行业结构优化，带来新的增长点。

关键信息

医保控费

• 现状：医保基金收不抵支，药占比高，各地逐步推行精细化控费。
• 政策：三明模式和北京模式推动支付方式改革，如DRGs、总额预付等。
• 数据：2015年职工医保、居民医保、新农合基金收入和支出均呈增长趋势，但支出增速快于收入增速。

医药规范重构

• 招标灵活化：各地价格联动，带量采购试点增多。
• 一致性评价：从2015年起，政府推动一致性评价，提升仿制药质量，促进行业整合。
• 国际化：通过制剂出口、跨境并购等方式，推动医药企业走向国际市场。

医疗服务提升

• 医药分家：推动医院回归医疗本质，提高服务质量。
• 分级诊疗：政策支持下，分级诊疗成为重要发展方向，第三方服务、基层医院建设、康复医疗等领域受益。

策略建议

围绕大医改寻找结构性机会

• 政策导向：关注医保控费、医药分家、分级诊疗、一致性评价等政策带来的结构性变化。
• 重点推荐领域：
  • 创新药：如恒瑞医药。
  • 高壁垒仿制药：如华东医药、京新药业。
  • 国际化：如华海药业、翰宇药业。
  • 治疗性生物药：如长春高新、通化东宝。
  • 医药商业：如国药一致、一心堂、华海药业。
  • 第三方检测与信息化：如迪安诊断、万达信息、卫宁软件。

风险提示

• 行业政策严厉程度可能超出预期，如控费、降价等。
• 医药板块内部可能存在结构性估值泡沫。
• 部分前期被并购标的业绩可能不达预期。

重点推荐标的

结论

当前中国医药行业正处于新医改的关键阶段，医保控费、医药分家、分级诊疗等政策推动行业结构优化。创新药、高壁垒仿制药、国际化、治疗性生物药及医药商业等细分领域将面临结构性机遇，值得投资者重点关注。同时，部分存在预期差的细分领域也可能带来超额收益，但需警惕政策风险和行业估值泡沫。