中国建筑（601668.SH）2022年11月经营数据总结
核心内容
中国建筑在2022年11月的经营数据表现出强劲的增长势头，尤其在境外订单方面实现了连续两个月的翻倍增长。同时，公司整体新签订单保持两位数增长，显示出其在建筑和房地产行业的持续竞争力。
主要观点
- 新签订单增长：2022年1-11月，公司实现新签合同总额34271亿元，同比增长14%。其中，房建、基建和房地产新签订单分别增长13%、26%和-4%。
- 11月订单增长：2022年11月，公司新签订单同比增长14%，其中房建、基建和地产分别增长11%、19%和15%。
- 境外订单表现：境外订单连续两个月保持翻倍以上增长，主要受益于基数较低。
- 房地产销售：2022年11月，地产业务合约销售额同比增长15%，连续四个月保持两位数增长。尽管11月销售面积同比下降24%，但公司仍逆势加大拿地力度。
- 土地储备情况：截至2022年11月，公司拥有土地储备9129万平米，对应21年销售面积静态去化周期约为4年，土储充沛。
- 盈利预测：公司2022-2024年EPS预测分别为1.45元、1.71元、2.01元，当前价对应22年动态市盈率3.8x，维持“买入”评级。
- 财务状况：公司具有健康的财务状况、顶级央企的信用渠道和较低的融资成本，具备在行业底部实现逆势扩张的优势。
关键信息
11月经营数据
- 建筑业务新签合同额：3560亿元，同比增长14%。
- 房建业务：2542亿元，同比增长11%。
- 基建业务：1004亿元，同比增长19%，较上月增长22pcts。
- 房地产销售：
- 房屋新开工面积：同比下降23%。
- 房屋竣工面积：同比下降11%。
- 合约销售面积：同比下降24%，环比下降40pcts。
- 合约销售额：同比增长15%，连续四个月保持两位数增长。
- 土地储备：
- 新购置土地储备面积：45万平方米，同比下降64%，环比下降147pcts。
- 土地储备总量：9129万平米，对应去化周期约为4年。
盈利预测与估值
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
2,118,084 |
2,349,811 |
2,596,823 |
| 净利润（百万元） |
91,715 |
106,310 |
124,092 |
| EPS（元） |
1.45 |
1.71 |
2.01 |
| 动态市盈率（PE） |
3.8 |
3.2 |
2.7 |
| 静态市盈率（PB） |
0.58 |
0.50 |
0.44 |
主要指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
10.8% |
11.3% |
11.3% |
11.4% |
11.6% |
| EBITDA率 |
6.8% |
7.0% |
7.0% |
7.2% |
7.6% |
| EBIT率 |
6.2% |
6.5% |
6.5% |
6.7% |
7.0% |
| 税前净利润率 |
5.8% |
5.3% |
5.7% |
5.8% |
6.1% |
| 归母净利润率 |
2.8% |
2.7% |
2.9% |
3.0% |
3.2% |
| ROE（摊薄） |
15.0% |
14.9% |
15.4% |
15.8% |
16.1% |
| P/E |
5.1 |
4.4 |
3.8 |
3.2 |
2.7 |
| P/B |
0.76 |
0.66 |
0.58 |
0.50 |
0.44 |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
74% |
73% |
73% |
72% |
71% |
| 流动比率 |
1.32 |
1.34 |
1.29 |
1.32 |
1.35 |
| 速动比率 |
0.75 |
0.79 |
0.76 |
0.78 |
0.80 |
| 归母权益/有息债务 |
0.60 |
0.60 |
0.53 |
0.55 |
0.58 |
| 有形资产/有息债务 |
4.31 |
4.08 |
3.57 |
3.48 |
3.44 |
费用率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 销售费用率 |
0.34% |
0.33% |
0.32% |
0.30% |
0.29% |
| 管理费用率 |
1.79% |
1.83% |
1.68% |
1.63% |
1.56% |
| 财务费用率 |
0.48% |
0.59% |
0.71% |
0.76% |
0.76% |
| 研发费用率 |
1.58% |
2.11% |
2.11% |
2.11% |
2.11% |
| 所得税率 |
25% |
23% |
23% |
23% |
21% |
每股指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股红利（元） |
0.21 |
0.25 |
0.30 |
0.34 |
0.40 |
| 每股经营现金流（元） |
0.48 |
0.34 |
0.39 |
0.71 |
0.99 |
| 每股净资产（元） |
7.16 |
8.20 |
9.40 |
10.81 |
12.47 |
| 每股销售收入（元） |
38.48 |
45.09 |
50.51 |
56.04 |
61.93 |
风险提示
- 房屋建设需求下滑风险
- 基建投资增速下滑风险
- 房地产业务拿地价格过高风险
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（亿股） |
419.34 |
| 总市值（亿元） |
2277.04 |
| 一年最低/最高（元） |
4.46/6.00 |
| 近3月换手率（%） |
33.46 |
股价相对走势
收益表现
| 指标 |
1M（%） |
3M（%） |
1Y（%） |
| 相对 |
-4.42 |
-0.03 |
29.22 |
| 绝对 |
-4.40 |
4.02 |
13.06 |
行业及公司评级
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
基准指数说明
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数
分析、估值方法的局限性说明
- 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
- 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
- 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。
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法律主体声明
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