20220718-光大证券-中国建筑-601668.SH-2022年6月经营数据点评_房建订单增长提速_拿地力度持续加大_3页_736kb

中国建筑（601668.SH）2022年6月经营数据总结

核心内容

中国建筑在2022年1-6月实现新签合同总额20245亿元，同比增长11%。其中，房建、基建、房地产新签订单分别同比增长9%、31%、-15%。6月新签订单同比增长15%，较5月提升11个百分点，房建/基建/地产单月订单分别同比增长12%、25%、9%。

主要观点

• 房建订单增长提速：6月房建业务新签合同额3793亿元，同比增长12%，环比提升25个百分点，显示公司房建业务在房地产市场下行背景下仍保持增长。
• 基建订单保持高增长：6月基建业务新签合同额1771亿元，同比增长25%，受益于“稳增长”政策推动，行业景气度持续提升。
• 房地产行业承压但公司逆势扩张：6月房地产合约销售额同比增长9%，尽管整体行业销售额同比下降15%，但公司通过加大拿地力度，土地储备面积达到10011万平米，对应销售去化周期约5年，显示公司具备较强的资金实力和市场地位。
• 财务状况稳健：公司具备健康的财务状况、央企信用和较低的融资成本，有助于在行业底部实现逆势扩张。

关键信息

经营数据亮点

• 2022年1-6月：

  • 新签合同总额：20245亿元，同比增长11%
  • 房建订单：13175亿元，同比增长9%
  • 基建订单：5148亿元，同比增长31%
  • 房地产订单：1860亿元，同比下降15%

• 2022年6月：

  • 新签订单总额同比增长15%，环比提升11个百分点
  • 房建订单同比增长12%
  • 基建订单同比增长25%
  • 房地产订单同比增长9%

拿地情况

• 6月拿地面积：235万平方米，同比增长22%，环比提升31个百分点
• 土地储备：截至2022年6月，公司拥有土地储备10011万平米
• 行业地位：在克而瑞2022年1-6月房企新增土储货值百强榜单中，中建系地产位居行业第一

盈利预测与估值

• EPS预测（2022-2024年）：1.45元、1.70元、2.01元
• 动态市盈率（2022年）：3.7x
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 房屋建设需求下滑风险
• 基建投资增速下滑风险
• 房地产业务拿地价格过高风险

盈利能力分析

• 毛利率：10.8%（2020）→ 11.3%（2021）→ 11.3%（2022E）→ 11.4%（2023E）→ 11.6%（2024E）
• EBITDA率：6.8%（2020）→ 7.0%（2021）→ 7.0%（2022E）→ 7.2%（2023E）→ 7.6%（2024E）
• 税前净利润率：5.8%（2020）→ 5.3%（2021）→ 5.7%（2022E）→ 5.8%（2023E）→ 6.1%（2024E）
• 归母净利润率：2.8%（2020）→ 2.7%（2021）→ 2.9%（2022E）→ 3.0%（2023E）→ 3.2%（2024E）
• ROE（摊薄）：15.0%（2020）→ 14.9%（2021）→ 15.4%（2022E）→ 15.8%（2023E）→ 16.1%（2024E）

偿债能力分析

• 资产负债率：74%（2020）→ 73%（2021）→ 73%（2022E）→ 72%（2023E）→ 71%（2024E）
• 流动比率：1.32（2020）→ 1.34（2021）→ 1.29（2022E）→ 1.32（2023E）→ 1.35（2024E）
• 速动比率：0.75（2020）→ 0.79（2021）→ 0.76（2022E）→ 0.78（2023E）→ 0.80（2024E）
• 归母权益/有息债务：0.60（2020）→ 0.60（2021）→ 0.53（2022E）→ 0.55（2023E）→ 0.58（2024E）
• 有形资产/有息债务：4.31（2020）→ 4.08（2021）→ 3.57（2022E）→ 3.48（2023E）→ 3.44（2024E）

费用率分析

• 销售费用率：0.34%（2020）→ 0.33%（2021）→ 0.32%（2022E）→ 0.30%（2023E）→ 0.29%（2024E）
• 管理费用率：1.79%（2020）→ 1.83%（2021）→ 1.68%（2022E）→ 1.63%（2023E）→ 1.56%（2024E）
• 财务费用率：0.48%（2020）→ 0.59%（2021）→ 0.71%（2022E）→ 0.76%（2023E）→ 0.76%（2024E）
• 研发费用率：1.58%（2020）→ 2.11%（2021）→ 2.11%（2022E）→ 2.11%（2023E）→ 2.11%（2024E）
• 所得税率：25%（2020）→ 23%（2021）→ 23%（2022E）→ 23%（2023E）→ 21%（2024E）

每股指标

• 每股红利：0.21元（2020）→ 0.25元（2021）→ 0.30元（2022E）→ 0.34元（2023E）→ 0.40元（2024E）
• 每股经营现金流：0.48元（2020）→ 0.34元（2021）→ 0.39元（2022E）→ 0.71元（2023E）→ 0.99元（2024E）
• 每股净资产：7.16元（2020）→ 8.20元（2021）→ 9.39元（2022E）→ 10.80元（2023E）→ 12.47元（2024E）
• 每股销售收入：38.48元（2020）→ 45.09元（2021）→ 50.50元（2022E）→ 56.03元（2023E）→ 61.92元（2024E）

估值指标

• PE：4.9（2020）→ 4.3（2021）→ 3.7（2022E）→ 3.1（2023E）→ 2.6（2024E）
• PB：0.74（2020）→ 0.64（2021）→ 0.56（2022E）→ 0.49（2023E）→ 0.42（2024E）
• EV/EBITDA：9.9（2020）→ 8.8（2021）→ 9.4（2022E）→ 9.1（2023E）→ 8.7（2024E）
• 股息率：4.1%（2020）→ 4.7%（2021）→ 5.6%（2022E）→ 6.5%（2023E）→ 7.6%（2024E）

公司盈利预测与估值简表

市场数据

股价相对走势

• 图像：

收益表现

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析与估值方法的局限性说明

• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致重大差异
• 估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格
• 分析基于合法合规信息，独立、客观
• 分析结果可能随时间调整，不保证及时发布

法律主体声明

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