20221015-光大证券-中国建筑-601668.SH-2022年9月经营数据点评_基建订单提速_累计新增货值稳居行业榜首_3页_729kb

报告摘要

公司研究总结：中国建筑（601668.SH）

核心内容概述

中国建筑（601668.SH）在2022年9月的经营数据显示其业务表现强劲，尤其在基建领域增长显著，同时在地产业务中展现出逆势扩张的趋势。公司整体财务状况稳健，盈利能力和估值指标均表现出积极态势，分析师维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 经营数据亮点

2022年1-9月新签合同总额：27267亿元，同比增长11%。
分业务表现：
- 房建业务：新签订单17775亿元，同比增长9%。
- 基建业务：新签订单6675亿元，同比增长31%。
- 房地产业务：新签订单2725亿元，同比下降9%。
2022年9月单月新签订单：同比增长11%，其中基建业务增长35%，环比增长12pcts，显示基建订单增长提速。
房建业务：9月新签订单同比增长3%，但环比下降29pcts，表明房建业务增速放缓。
房地产销售：9月合约销售额同比增长26%，但销售面积同比下降18%，可能由于销售结构变化。
土地储备：截至2022年9月，公司拥有土地储备9166万平方米，对应21年销售面积静态去化周期约为4年，土储充沛。

2. 市场表现与估值

当前股价：5.22元。
2022年动态市盈率：3.6x。
盈利预测（2022-2024年）：
- EPS：1.45元、1.71元、2.01元。
- 净利润：60620百万元、71505百万元、84196百万元。
- ROE（摊薄）：15.4%、15.8%、16.1%。
估值指标：
- PE：3.6x（2022E）、3.1x（2023E）、2.6x（2024E）。
- PB：0.56（2022E）、0.48（2023E）、0.42（2024E）。
- EV/EBITDA：9.4x（2022E）、9.1x（2023E）、8.7x（2024E）。
股息率：预计2022年为5.7%，2023年为6.6%，2024年为7.6%。

3. 盈利能力分析

毛利率：稳定在11.3%-11.6%之间。
EBITDA率：从6.8%逐步提升至7.6%。
EBIT率：从6.2%提升至7.0%。
税前净利润率：从5.8%逐步提升至6.1%。
归母净利润率：从2.8%提升至3.2%。
ROA：从3.2%逐步提升至3.9%。
ROE：从15.0%逐步提升至16.1%。

4. 偿债能力与财务指标

资产负债率：从74%下降至71%。
流动比率：从1.32提升至1.35。
速动比率：从0.75提升至0.80。
归母权益/有息债务：从0.60下降至0.53。
有形资产/有息债务：从4.31下降至3.44。
费用率：
- 销售费用率：从0.34%下降至0.29%。
- 管理费用率：从1.79%下降至1.56%。
- 财务费用率：从0.48%上升至0.76%。
- 研发费用率：保持在2.11%。

5. 投资建议与评级

评级：维持“买入”评级。
投资逻辑：
- 基建订单增长提速，受益于“稳增长”政策。
- 地产业务在行业下行期加大拿地力度，有望实现逆势扩张。
- 公司具备健康的财务状况、强大的信用渠道和较低的融资成本，有利于在行业底部实现扩张。

6. 风险提示

房屋建设需求下滑风险。
基建投资增速下滑风险。
房地产业务拿地价格过高风险。

盈利预测与估值简表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,615,023	1,891,339	2,118,084	2,349,811	2,596,823
净利润(百万元)	70,950	77,732	91,715	106,310	124,092
EPS(元)	1.07	1.23	1.45	1.71	2.01

市场数据

股价相对走势：2022年10月14日，股价表现相对稳定。
收益表现：
- 1M：4.72%
- 3M：7.05%
- 1Y：32.39%

分析师信息

分析师：孙伟风、冯孟乾
执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
联系方式：
- 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
- 冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
联系人：陈奇凡（021-52523819）、高鑫（021-52523872）

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，仅限于中华人民共和国境内（不包括港澳台）的特定客户。未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用本报告内容。光大证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一依据。

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