国防军工行业2021年中期投资策略：军工乘势起，布局正当时-20210615-银河证券-38页_2mb

军工行业深度报告总结

核心内容

2021年中期军工行业投资策略报告指出，军工行业在“十四五”规划背景下迎来发展机遇，行业将进入高景气度时期。报告从“乘势”、“格局”、“机制”和“策略”四个方面对军工行业进行了分析。

1. 乘势：建党百年将至，军工不会缺席

• 行业背景：随着建党百年临近，军工行业将受到党和国家的重点关注，国防实力和经济实力需同步提升。
• 行业趋势：2021年军工板块业绩高增长可期，但下半年同比增速可能放缓。随着产能瓶颈逐步破除，行业增长有望超市场预期。
• 军费增长：2021年军费预算增长6.8%，预计“十四五”期间军费将维持6%-8%的增速，重点领域如空军、海军、火箭军和信息化将实现10%-15%的增长。
• 行业催化剂：军工改革、重大装备批量生产、周边局势变化等将成为行业发展的催化剂。

2. 格局：自上而下优选赛道，景气度引领结构性机会

• 重点赛道：航空产业链、导弹产业链、北斗三产业链以及新材料等领域将显著受益。
• 军费结构性调整：军费增长将带来不同细分领域的需求变化，重点应关注备战实际需要的领域。

3. 机制：改革春风袭来，红利释放助力行业成长

• 国企改革：多家军工国企入围“科改示范行动”，改革将优化公司治理和激励机制。
• 采购机制改革：推动“定价择优采购”，预付款比例提升，有助于缓解企业资金压力。
• 科研院所改制：预计2023-2025年将成为军工科研院所改制和资本化的高潮期。
• 资产证券化：军工集团资产证券化有望进入从企业类资产向院所资产过渡的2.0时代。

4. 策略：军工乘势起，布局正当时

• 投资窗口：军工板块估值和业绩增速剪刀差收敛，市场风险偏好提振。
• 重点公司推荐：中航沈飞、紫光国微、七一二、北摩高科、高德红外、航天发展、中航电测等公司值得关注。

主要观点

• 军工行业在“十四五”期间将迎黄金时代，航空、导弹、北斗三和新材料等细分领域受益显著。
• 军费增长将维持6%-8%的增速，重点领域的增速可能达到10%-15%。
• 国企改革和科研院所改制将提升军工企业的经营效率和盈利能力。
• 北斗三号系统全面开通，将推动卫星导航与位置服务产业进入快速发展阶段。
• 军工行业估值偏高有其合理性，长期配置价值突出。

关键信息

• 军费预算：2021年中国军费预算增长6.8%，预计“十四五”期间维持6%-8%增速。
• 军工改革：科改示范行动、定价择优采购、预付款比例提升、科研院所改制等改革措施将助力行业成长。
• 行业增长：2021年军工行业收入和归母净利增速预计分别约为15%和28%。
• 重点公司：
  • 紫光国微：2021年EPS预计2.16元，PE预计65.04倍。
  • 航天发展：2021年EPS预计0.64元，PE预计28.65倍。
  • 七一二：2021年EPS预计0.97元，PE预计37.77倍。

风险提示

• 军工改革不及预期。
• 装备采购不及预期。

行业数据

• 航空产业链：军机迭代加快，民机迎头追赶，C919国产化率提升将带动产业链增长。
• 导弹产业链：战略威慑需求增加，导弹作为高价值量弹种和训练消耗品，市场有望快速增长。
• 新材料产业链：碳纤维需求增长显著，国产替代空间巨大，产业链相关公司将受益。
• 北斗三产业链：北斗三号系统全球组网完成，带动卫星导航与位置服务产业进入快速发展阶段。

总结

军工行业在“十四五”期间将迎来黄金发展时期，重点受益领域包括航空、导弹、北斗三和新材料等。随着军费增长、国企改革和产业链发展，行业景气度将持续提升，全年高增长可期。投资建议优选赛道，关注重点公司如中航沈飞、紫光国微、七一二等，把握行业发展机遇。