计算机行业2020年中报业绩综述：2020H1业绩同比下滑，Q2明显改善-20200908-渤海证券-34页_1mb

报告摘要

2020H1 计算机行业中报业绩综述总结

核心内容

2020年上半年，计算机行业整体业绩同比有所下滑，但Q2单季表现出明显改善。行业整体营收和扣非归母净利润增速分别为-2.02%和-11.96%，主要受新冠疫情影响，导致客户现场实施工作受限和招投标延后。随着疫情缓解和经济恢复，Q2营收和扣非归母净利润同比增速分别达到6.41%和6.22%。此外，行业毛利率和净利率小幅下滑，期间费用率略微上升，但应收账款周转率下降，经营性现金流净额/营业收入比值上涨，显示行业现金流状况有所好转。

主要观点

1. 业绩表现

2020年上半年，行业整体业绩同比下滑，但Q2单季明显改善。
营收增速最快的板块为云计算，扣非归母净利润增速最快的为人工智能。
部分细分行业如车联网、工业互联网、金融IT等表现较好，其中万集科技、赛意信息、天阳科技、科大讯飞等公司增速显著。
网络安全和医疗IT板块整体表现较差，部分公司出现大幅下滑。

2. 估值情况

截至2020年9月2日，计算机行业（中信）估值（剔除负值）为72.31倍，相对于沪深300的估值溢价率为372.29%。
自2018年1月以来，行业PE均值为51.17，标准差为9.38。当前估值水平已超过均值加标准差，估值或将面临调整。
尽管整体估值偏高，但部分细分行业如云计算、信创、网络安全、工业互联网、金融科技等板块仍存在较大的投资机会。

3. 机构持仓

机构投资者对计算机行业的持仓比重在2015年持续走低，2018年开始反弹，2019年下半年有所下跌，但2020年小幅回升。
截至2020年6月30日，机构持仓市值比重为3.25%，环比上升0.52个百分点。
行业标准配置比重为4.58%，超配比率为-1.33%。
当前市场环境下，机构投资者更倾向于消费及低估值周期行业，但随着企业数字化转型和信创趋势的推动，计算机行业后续有望获得加仓空间。

4. 投资建议

在经济增速换挡和结构转型升级背景下，企业信息化和数字化建设成为刚需。
国际环境不确定性促使信创成为行业趋势。
下半年，尤其是第四季度，是行业业绩确认的高峰期，预计业绩将明显改善。
推荐关注的板块包括云计算、工业互联网、金融科技、信创、网络安全和车联网。
股票池推荐：用友网络（600588）、广联达（002410）、恒生电子（600570）、中国软件（600536）、中科创达（300496）。

关键信息

行业整体情况

营收增速：2020H1行业营收增速中位数为-2.02%，Q2单季营收增速中位数为6.41%。
净利润增速：2020H1扣非归母净利润增速中位数为-11.96%，Q2单季扣非归母净利润增速中位数为6.22%。
毛利率与净利率：2020H1毛利率为38.49%，净利率为8.63%，均较2019年同期小幅下滑。
期间费用率：2020H1期间费用率上涨至17.94%，主要由于疫情导致收入确认减少，但各项支出仍保持较高水平。
现金流状况：经营性现金流净额/营业收入比值上涨，显示现金流情况有所好转。

分细板块表现

云计算：营收增速最快，扣非归母净利润增速最高的是广联达（454.25%）。
车联网：万集科技以2393.67%的增速领先，主要受益于ETC建设的推动。
工业互联网：赛意信息以612.98%的增速领先，智能制造业务表现强劲。
金融IT：天阳科技以492.50%的增速领先，受益于业务增长和订单交付加快。
人工智能：科大讯飞以10263.75%的增速领先，受益于订单交付和费用优化。
网络安全：美亚柏科以457.45%的增速领先，但整体板块表现不佳。
医疗IT：创业慧康以34.80%的增速领先，但整体板块下滑明显。

人均创收与薪酬

人均创收：2020H1行业人均创收为78.70万元，同比下降10.50%。
人均薪酬：2020H1行业人均薪酬为9.29万元，同比下降1.85%。
行业整体呈现人均创收与薪酬下降趋势，但预计随着行业复苏，将有所好转。

风险提示

宏观经济风险：经济环境变化可能对行业产生影响。
公司业绩不及预期：部分公司可能因业绩不达预期影响整体表现。
技术落地不及预期：新技术的应用可能面临延迟或效果不达预期的风险。

机构持仓与估值分析

机构持仓：机构对SW计算机行业的持仓比重从2015年走低后在2018年反弹，2019年下半年下跌，2020年小幅回升。
估值水平：当前行业估值偏高，但部分细分行业仍具投资价值。

投资策略

关注板块：推荐关注云计算、工业互联网、金融科技、信创、网络安全、车联网等板块。
股票池：重点推荐用友网络、广联达、恒生电子、中国软件、中科创达。

总结

2020年上半年，计算机行业整体业绩受疫情影响有所下滑，但Q2单季业绩明显改善。行业估值偏高，但部分细分行业仍具投资机会。随着企业数字化转型和信创趋势的推动，行业有望在下半年迎来业绩增长。建议关注云计算、工业互联网、金融科技、信创、网络安全和车联网等板块，并重点推荐相关股票。同时，需关注宏观经济变化、公司业绩表现及技术落地情况等风险因素。

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