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上半年业绩受疫情影响 关注优质赛道龙头公司

核心内容概述

2020年上半年，餐饮旅游行业整体受到疫情影响，业绩大幅下滑，但部分子行业在二季度出现复苏迹象，机构持仓也有所增加，整体投资评级为“看好”。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收大幅下滑：2020年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收377.06亿元，同比减少82.29%，行业整体亏损12.57亿元，扣非后亏损25.48亿元。
• 毛利率下降：整体毛利率为43.89%，较2019年同期下降17.93个百分点，净利率为-4.39%。
• 费用率上升：期间费用率为33.89%，较去年提高0.71个百分点，主要因管理费用率上升。

2. 子行业表现

• 景点行业：营收下降74.27%，仅宋城演艺实现盈利，其余公司均亏损。
• 酒店行业：营收下降45.86%，锦江酒店和金陵饭店盈利，其余公司亏损。
• 旅游综合行业：营收下降44.58%，行业整体亏损0.52亿元，中国中免和云南旅游盈利。
• 餐饮行业：营收下降46.86%，仅同庆楼实现盈利，其余公司亏损。
• 其他休闲服务行业：唯一整体盈利板块，毛利率同比上升0.81个百分点。

3. 行情与估值

• 行业涨幅领先：年初至2020年8月31日，申万休闲服务行业上涨67.68%，跑赢沪深300 50.11个百分点。
• 估值回调：截至2020年8月底，行业市盈率为108.23倍，较7月末小幅回调，但估值溢价率仍为709.52%。

4. 机构持仓情况

• 机构持仓比例提升：二季度机构持仓比例为9.77%，环比和同比均有提升，为近五年最高。
• 子行业持仓变化：景点、旅游综合、酒店和其他休闲服务均被增持，餐饮行业被减持。

关键信息

1. 行业整体业绩

• 营业收入：377.06亿元（同比-82.29%）
• 归母净利润：-12.57亿元
• 扣非后归母净利润：-25.48亿元
• 毛利率：43.89%（同比-17.93%）
• 净利率：-4.39%
• 期间费用率：33.89%（同比+0.71%）

2. 子行业营收与净利润

• 景点行业：营收10.44亿元（同比-74.27%），净利润-5.61亿元。
• 酒店行业：营收67.68亿元（同比-45.86%），净利润-6.64亿元。
• 旅游综合行业：营收262.74亿元（同比-44.58%），净利润-0.52亿元。
• 餐饮行业：营收9.55亿元（同比-46.86%），净利润-1.42亿元。
• 其他休闲服务行业：营收26.65亿元（同比-10.36%），净利润1.61亿元。

3. 行情表现

• 行业涨幅：67.68%，位列申万一级行业首位。
• 子行业涨幅：
  • 旅游综合：105.68%
  • 酒店：11.96%
  • 餐饮：17.12%
  • 其他休闲服务：54.08%
  • 景点：-4.98%

4. 机构持仓比例

• 二季度机构持仓：9.77%（不含一般法人），环比提升3.41个百分点，同比提升0.35个百分点。
• 子行业持仓比例：
  • 景点：14.64%
  • 旅游综合：9.85%
  • 酒店：8.13%
  • 其他休闲服务：6.34%
  • 餐饮：0.06%
• 机构增持：基金、保险、券商等机构对休闲服务行业有不同程度增持。
• 机构减持：QFII和社保对休闲服务行业有减持。

投资策略

• 行业评级：看好
• 推荐投资主线：
  1. 免税行业：逻辑清晰且具备较强壁垒。
  2. 酒店行业龙头：估值处于低点，具备较大弹性。
  3. 优质景区类公司：对门票收入依赖较低，具备异地复制能力。
• 重点推荐个股：中国中免（601888）、锦江酒店（600754）、宋城演艺（300144）。

风险提示

• 疫情持续恶化：可能进一步影响行业复苏。
• 宏观经济低迷：可能抑制消费能力。
• 行业重大政策变化：可能带来不确定性。

总结

2020年上半年，餐饮旅游行业受疫情影响严重，整体业绩下滑，但部分子行业在二季度有所复苏。行业整体毛利率下降，费用率小幅上升。旅游综合、酒店、其他休闲服务行业获得机构增持，而餐饮行业被减持。行业估值虽有回调，但相比沪深300仍保持较高溢价。分析师建议关注免税、酒店龙头及优质景区类公司，认为行业长期前景看好。