20200908-渤海证券-计算机行业2020年中报业绩综述_2020H1业绩同比下滑_Q2明显改善_34页_1mb

2020H1 计算机行业中报业绩综述总结

核心内容概述

2020年上半年，计算机行业整体业绩同比下滑，但Q2单季出现明显改善。行业毛利率和净利率小幅下滑，期间费用率略微上升，但营运及现金流情况基本稳定。随着国内经济逐步恢复和企业数字化转型的持续推进，计算机行业下半年有望迎来业绩增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 整体业绩下滑：2020年上半年，计算机行业营业收入和扣非归母净利润增速中位数分别为-2.02%和-11.96%，主要受新冠疫情影响，导致客户现场实施工作受阻和项目招投标延迟。
• Q2业绩改善：随着疫情缓解，经济活动恢复，Q2单季营收和扣非归母净利润增速分别达到6.41%和6.22%，显示行业在第二季度开始回暖。
• 细分板块差异显著：
  • 云计算：营收增速最快，部分公司业绩大幅增长。
  • 金融IT：整体表现稳健，Q2单季多数公司加快了订单交付。
  • 人工智能：公司通过在线办公和SaaS服务等新模式有效控制成本，实现利润平稳增长。
  • 网络安全：受疫情影响，部分公司业绩下滑，但疫情也提升了相关业务需求。
  • 信创：受益于国家创新驱动发展战略，行业需求显著提升。
  • 车联网：部分公司如万集科技因ETC建设需求，业绩增长显著。
  • 工业互联网：赛意信息等公司业绩增长明显，智能制造和物联网业务持续发力。
  • 医疗IT：仅创业慧康实现业绩增长，其余公司普遍下滑。

2. 估值情况

• 行业估值偏高：截至2020年9月2日，计算机行业（中信）估值为72.31倍，相对于沪深300的估值溢价率为372.29%。
• 估值存在调整空间：行业PE均值为51.17，标准差为9.38，当前估值已超过 $\mu + \sigma$，预计估值将面临调整。
• 细分板块仍具投资机会：尽管整体估值偏高，但云计算、信创、网络安全、工业互联网、金融科技等细分行业仍具较大潜力。

3. 机构持仓

• 机构持仓小幅回升：截至2020年6月30日，机构对SW计算机行业的持仓市值比重为3.25%，环比上升0.52pct。
• 机构偏好消费及周期行业：受外部环境不确定性影响，机构暂时低配计算机等科技行业。
• 未来加仓空间：随着企业数字化转型和信创趋势的推动，计算机行业后续有望获得机构加仓。

4. 投资建议

• 关注重点板块：建议积极关注云计算、工业互联网、金融科技、信创、网络安全、车联网等板块。
• 股票池推荐：用友网络、广联达、恒生电子、中国软件、中科创达等公司被推荐为增持标的。

关键信息

• 行业整体表现：2020年上半年业绩下滑，Q2单季显著改善。
• 财务指标变化：
  • 毛利率下滑0.97个百分点至38.49%。
  • 净利率下滑1.85个百分点至8.63%。
  • 期间费用率上涨2.97个百分点至17.94%。
  • 应收账款周转率下降，经营性现金流净额/营业收入上涨。
• 细分板块数据：
  • 云计算：营收增速中位数为21.45%，扣非归母净利润增速中位数为454.25%（广联达）。
  • 金融IT：天阳科技增速最快，达到492.50%。
  • 人工智能：拓尔思增速为101.22%，科大讯飞增速为10263.75%。
  • 信创：中科曙光增速为37.57%，普元信息增速为149.53%。
  • 车联网：万集科技增速为2393.67%。
  • 工业互联网：赛意信息增速为612.98%。
  • 网络安全：美亚柏科增速为457.45%。
  • 医疗IT：创业慧康增速为11.11%。

风险提示

• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响行业整体表现。
• 公司业绩不及预期：部分公司可能因市场变化导致业绩不达预期。
• 技术落地不及预期：新兴技术在实际应用中可能存在不确定性。

总结

尽管2020年上半年计算机行业受到疫情影响，业绩出现下滑，但Q2单季已显著改善，显示行业复苏态势。随着企业数字化转型和信创趋势的推进，行业下半年成长空间较大。建议投资者关注云计算、工业互联网、金融科技、信创、网络安全、车联网等细分板块，重点跟踪用友网络、广联达、恒生电子、中国软件、中科创达等公司。行业估值较高，但部分细分行业仍具投资价值，机构持仓有望逐步回升。