20200908-渤海证券-证券行业2020年半年度业绩综述_交投活跃叠加政策红利_上半年业绩整体向好_21页_1mb

证券行业2020年半年度业绩综述总结

核心内容

2020年上半年，证券行业业绩整体向好，主要得益于市场交投活跃度提升和政策红利的释放。行业营业收入和净利润分别同比增长19.26%和24.73%，达到2134.04亿元和831.47亿元。行业总资产和净资产分别增长至8.03万亿元和2.09万亿元，净资本增加至1.67万亿元，行业杠杆率提升至3.06倍，年化ROE为7.96%。

主要观点

1. 市场表现与政策红利

   • 2020年上半年市场呈现“先抑后扬”趋势，创业板指涨幅显著，而证券板块表现平淡。
   • 股市交投活跃度提升，日均股基成交额同比增长28.56%，带动券商经纪、信用等业务收入增长。
   • 科创板设立及注册制试点加快了股权融资节奏，对投行业务形成有力支撑。

2. 各业务板块表现

   • 经纪业务：日均成交额增长29.38%，佣金率降至万2.76，39家上市券商经纪业务收入同比增长22.45%，但佣金率下滑导致业绩弹性下降。
   • 投行业务：IPO募资增长130.85%，增发募资增长19.27%，券商承销业务净收入同比增长22.11%。头部券商在股权融资和债券承销中占据主导地位。
   • 信用业务：两融余额维持高位，达到11637.68亿元，融券业务成为信用业务的重要增长点。
   • 自营业务：市场波动带动券商自营投资业务收入增长19.13%，但中小券商投资收益弹性更高。
   • 资管业务：资管规模持续下滑，但收入止跌回升，头部券商主动管理能力突出，未来增长潜力较大。

3. 行业集中度提升

   • 头部券商（净资本排名前十）在营收、净利润和ROE方面均优于中小券商，行业集中度显著提升。
   • 2020H1，头部券商营收占比达62.19%，归母净利润占比达69.32%。

4. 投资建议

   • 长期来看，证券行业在政策支持下表现强劲，建议持续关注龙头券商。
   • 推荐中信证券（600030.SH）和华泰证券（601688.SH）作为优质龙头券商，给予“增持”评级。
   • 短期需关注疫情及外围环境对市场情绪的影响，可能增加不确定性。

关键信息

• 营业收入：2020H1为2134.04亿元，同比增长19.26%。
• 净利润：2020H1为831.47亿元，同比增长24.73%。
• 经纪业务收入：39家上市券商合计475亿元，同比增长22.45%。
• 投行业务净收入：190.20亿元，同比增长22.11%。
• 自营业务收入：722.37亿元，同比增长19.13%。
• 资管业务净收入：175.54亿元，同比增长21.67%。
• 利息净收入：258.25亿元，同比增长18.26%。
• 头部券商表现：中信证券、华泰证券等在营收、净利润和ROE方面表现突出，具备更强的抗风险能力和增长潜力。

风险提示

• 政策推进不及预期：政策红利可能未能如期释放，影响行业基本面。
• 疫情负面影响超预期：疫情对经济及市场行情的冲击可能超出预期，影响券商业绩表现。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

总结

2020年上半年证券行业受益于市场交投活跃和政策红利，业绩整体向好。各业务板块表现各异，其中经纪、投行、自营成为主要增长动力，而资管业务则在规模压缩的同时收入回升。行业集中度持续提升，头部券商表现优于中小券商。未来随着资本市场深化改革，政策支持有望进一步推动行业ROE中枢提升，对板块形成长期估值支撑。建议关注中信证券和华泰证券等优质龙头券商，同时需警惕政策及疫情带来的不确定性风险。