20191105-渤海证券-计算机行业2019年三季报业绩综述：业绩增速下滑，重点关注云计算、自主可控_14页_738kb

计算机行业2019年三季报业绩综述总结

核心内容

2019年三季报显示，计算机行业整体业绩增速有所放缓，但部分细分领域仍具投资价值。分析师王洪磊及助理分析师张源对行业进行了全面分析，并提出了具体的投资建议和重点推荐品种。

主要观点

1. 业绩层面

• 整体业绩增速下滑：2019年前三季度，计算机行业营收、营业利润和归母净利润增速中位数分别为14.05%、10.28%和8.78%，较半年度有所下降。
• 盈利能力减弱：毛利率下滑1.31个百分点至37.45%，净利率下滑0.31个百分点至7.99%。
• 费用压力上升：期间费用率较去年同期上升0.66个百分点至30.53%，主要受研发支出增加和人员工资上涨影响。
• 营运及现金流改善：应收账款周转率上升，经营性现金流与营业收入的比值小幅上涨，显示企业回款力度增强，现金流状况有所好转。

2. 估值层面

• 行业估值偏高：截至2019年11月4日，计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为124.12倍，估值溢价率高达928.56%，较年初明显上升。
• 估值水平异常：计算机行业PE已超过2014-2019年期间的均值+标准差上限，是自2016年以来首次出现。
• 估值调整风险：若市场行情持续低迷，行业估值或将面临调整压力。

3. 基金持仓情况

• 机构持仓稳定：基金对SW计算机行业的持仓比重从2015年持续走低后在2018年反弹，2019年9月30日持仓市值比重为4.42%，环比下降0.79个百分点。
• 超配比率下降：行业标准配置比重为3.69%，超配比率为0.73%，超配比率进一步下降。
• 未来加仓空间：随着估值消化，预计机构将逐步加仓。

4. 投资建议

• 行业趋势：在经济增速换挡和结构转型升级背景下，企业信息化建设成为刚需，2B信息化消费时代来临。
• 投资机会：重点关注云计算、自主可控、网络安全、工业互联网、金融科技等细分行业。
• 重点推荐股票：用友网络（600588）、广联达（002410）、恒生电子（600570）、科大讯飞（002230）、华宇软件（300271）、浪潮信息（000977）、中国软件（600536）。

关键信息

• 行业数据：

  • 2019年前三季度，计算机行业营收增速中位数为14.05%，归母净利润增速中位数为8.78%。
  • 行业毛利率为37.45%，净利率为7.99%。
  • 期间费用率为30.53%，同比上升0.66个百分点。
  • 应收账款周转率由1.62次上升至1.73次。
  • 经营性现金流/营业收入为100.4%，基本持平。
  • 行业员工数量同比增长7.39%，员工薪酬同比增长19.24%。

• 估值数据：

  • 行业PE均值为74.26，标准差为27.93。
  • 截至2019年11月4日，行业PE为124.12，估值溢价率高达928.56%。
  • 行业估值水平已超过历史均值+标准差上限。

• 持仓数据：

  • 基金对SW计算机行业的持仓比重在2019年9月30日为4.42%，环比下降0.79个百分点。
  • 行业标准配置比重为3.69%，超配比率为0.73%。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速换挡可能影响企业IT投入。
• 公司业绩不及预期：部分企业可能因市场环境或技术落地问题导致业绩不达预期。
• 技术落地不及预期：部分技术或政策红利未能有效转化为实际业绩。

投资策略

• 关注细分领域：云计算、自主可控、网络安全、工业互联网、金融科技等板块具备较大投资机会。
• 股票池推荐：用友网络、广联达、恒生电子、科大讯飞、华宇软件、浪潮信息、中国软件等公司被重点推荐。

估值调整与投资机会

• 估值调整风险：若市场持续低迷，行业估值可能面临调整。
• 细分行业机会：在整体估值偏高的情况下，部分景气度较高的细分行业仍具吸引力。

投资评级说明

总结

2019年计算机行业整体业绩增速有所放缓，但部分细分行业如云计算、自主可控等仍具投资潜力。行业估值偏高，若市场持续低迷可能面临调整，但细分领域机会依然存在。基金持仓总体稳定，超配比率略有下降，但仍有加仓空间。建议投资者关注行业内的高景气细分领域及重点推荐股票，以把握未来的增长机遇。