20241108-东海证券-医药生物行业2024年三季报业绩综述_收入端企稳_利润端可期_51页_3mb

行业整体表现总结

2024年前三季度，医药生物板块整体业绩承压，收入同比下降0.39%，归母净利润下降90.1%。行业内部表现分化明显，创新药、医疗耗材、原料药等多个细分领域增长强劲，而疫苗、中药等板块则面临较大压力。

创新药板块受益于新品快速放量和海外扩张，前三季度营收同比增长4482%。化学制剂、原料药板块也表现优异，分别实现营收增长286%和846%。相比之下，中药板块同比下降334%，疫苗板块也出现大幅下滑。

行业估值处于历史低位，截至11月6日，板块PE(TTM)为27.83倍，低于近十年31.6%的分位数。政策风险是当前面临的最大不确定性，包括集采、反腐政策等可能对行业盈利能力产生持续影响。

子板块分拆分析

• 创新药：前三季度营收增长4482%，亏损幅度收窄，毛利率提升672个百分点。
• 化学制剂与原料药：化学制剂营收增长286%，原料药营收增长846%，利润增速分别达1513%和2657%。
• 医疗耗材与连锁药店：医疗耗材收入增长960%，连锁药房增长666%。
• 疫苗与中药：疫苗净利润下降6160%，中药净利润下降936%，均受高基数效应影响。

风险提示与投资建议

报告建议关注创新药、医疗耗材、医疗服务及连锁药店板块的长期价值。估值触底叠加政策趋稳，行业有望在2024年四季度逐步企稳。

风险因素包括政策不确定性、业绩不及预期及突发事件风险。

细分领域表现

• 眼科医疗与连锁药店：如国际医学、老百姓等龙头股盈利表现优于板块整体。
• CXO板块：营收同比下降76.2%，仍受制于客户研发投入波动。
• 体外诊断：逐步恢复增长，毛利率回升显著。

虽然短期仍面临调整压力，但政策持续优化及产品出海等利好政策有望推动行业中期复苏。