20220823-天风证券-22Q2业绩点评_暂停Shopee全年收入指引_专注降本提效_9页

SEA (SE) 2022Q2业绩点评总结

核心内容

冬海集团（SE）于2022年8月16日发布2022Q2业绩报告，整体表现显示其收入增长放缓，主要受电商和数字娱乐业务增速下降影响。公司暂停了全年收入指引，转而专注于降本提效。尽管如此，数字金融业务SeaMoney保持强劲增长，成为公司发展的新引擎。

主要观点

1. 电商业务表现

• 营收增长：2022Q2电商业务GMV达到190亿美元，同比增长27.2%；GAAP收入为18亿美元，同比增长51.4%。
• 订单增长：总订单量达20亿次，同比增长42.9%。
• 每订单亏损改善：调整后EBITDA亏损为6.48亿美元，同比下降显著，每笔订单亏损从0.41美元降至0.33美元。
• 用户表现：Shopee在购物品类中保持全球领先地位，但在移动端下载量方面有所下滑，从Q1的第七位跌出Q2前十。

2. 数字娱乐业务挑战

• 收入下滑：Q2数字娱乐业务GAAP收入为9亿美元，同比下滑12.1%；预售服务收入为7.17亿美元，同比下滑39.2%。
• 用户流失：季度活跃用户数为6.19亿，同比下降14.6%；付费用户数为5610万，同比下降39.2%。
• 游戏表现：《Free Fire》保持全球下载量第一，但收入排名下滑，已跌出全球手游收入前十。
• 市场变化：北美市场表现疲软，手游收入同比下滑11.4%，但东南亚和拉丁美洲市场仍保持增长。

3. 数字金融业务增长

• SeaMoney收入：Q2GAAP收入为2.79亿美元，同比增长214%。
• 用户增长：季度活跃用户接近5300万，同比增长53%。
• 支付总额：移动钱包支付总额健康增长，达到57亿美元，同比增长36%。
• 成本控制：销售和营销费用同比下降，反映平台效率提升。

关键信息

财务数据

• 总收入：29亿美元，同比增长29.0%；调整后EBITDA亏损为5.063亿美元，去年同期为-2410万美元。
• 盈利预测调整：2022-23年数字娱乐业务收入增速由10%/10%下调至-10%/-5%；电子商务货币化率由9.8%/11.8%下调至7.8%/9.8%。
• 预测营收：2022-24年预测营收由135.12/167.37亿美元下调至111.20/141.87亿美元。
• 归母净利润：2022-24年归母净利润从-11.34/-4.93/-1.06亿美元调整至-15.45/-15.37/-10.62亿美元。
• EPS：2022-24年EPS从-2.03/-0.88/-0.19美元/股调整至-2.76/-2.75/-1.90美元/股。

投资建议

• 评级调整：公司投资评级由“买入”调整为“持有”。
• 市场环境：全球游戏市场规模预期下调，TikTok在东南亚的电商补贴加剧了竞争，影响了电商货币化率。
• 未来展望：公司将继续拓展新内容、新模式，通过增加电子竞技活动来提升用户留存率，同时加强降本提效。

风险提示

1. 用户群规模不达预期
2. 收费模式效益不达预期
3. 板块协同效益不达预期
4. 各国监管风险
5. 市场竞争环境恶化风险

总结

冬海集团在2022Q2表现出收入增长放缓的趋势，主要由于电商和数字娱乐业务增速放缓。然而，SeaMoney作为数字金融业务的亮点，继续保持高速增长，显示出公司在东南亚金融场景中的潜力。尽管面临来自TikTok的竞争压力和全球游戏市场环境的变化，公司仍有望通过降本提效和业务拓展实现长期可持续发展。投资者需关注用户规模、收费模式、协同效应及监管等风险因素。