20220823-国信证券-报喜鸟-002154.SZ-上半年收入和业绩增长1_库龄优化_11页_1mb

报喜鸟 (002154.SZ) 总结

核心内容

报喜鸟在2022年上半年实现收入和净利润分别增长1.0%和1.1%，达到20.0亿元和2.6亿元。尽管受到疫情影响，公司整体展现出较强的经营韧性，尤其在二季度业绩下滑27%的情况下，仍保持较好的净利率表现。公司积极优化库存结构，存货金额环比下降0.4亿元至11.1亿元，1年内库存占比提升至63%。

主要观点

• 收入增长：上半年整体收入增长1.0%，其中线上和团购渠道表现突出，分别增长24.5%和39.0%。线上收入增长主要得益于品牌势头良好，而团购增长则受益于与大客户的良好合作及行业拓展。
• 品牌表现：
  • 报喜鸟：收入下降1.1%，但通过品牌升级和年轻化策略，提升消费者对西服专家的认知，同时与东华大学合作推进运动西服创新。
  • 哈吉斯：收入下降4.7%，但通过多维度营销和高尔夫高端线的推出，强化品牌IP，开拓新市场。
  • 宝鸡品牌：作为职业装团购品牌，收入增长显著，达到37.0%，显示其在大客户合作方面的优势。
• 渠道表现：
  • 直营：收入下降18.4%，主要受到疫情冲击。
  • 加盟：收入增长4.7%，表现优于直营，受益于低线城市影响较小。
  • 线上：收入增长23.5%，显示品牌在线上渠道的持续增长。
  • 团购：收入增长39.0%，成为公司增长的重要引擎。

关键信息

• 毛利率变化：上半年毛利率下降2.5个百分点至64.4%，主要由于业务结构变化，毛利率较低的团购、线上和加盟渠道占比提升。
• 费用率优化：费用率合计下降1.6个百分点，主要得益于直营占比下降及疫情期间的费用管控。
• 销售复苏：6月以来销售呈现强势恢复，尤其是线上渠道增长显著，为下半年业绩弹性提供支撑。
• 库存优化：存货金额环比下降，库龄结构优化，1年内库存占比提升，3年以上库存增长缓慢，反映公司库存管理能力提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，合理估值区间为5.6~6.0元，对应2022年PE为15~16倍，疫后复苏弹性大，当前估值性价比较高。
• 盈利预测：预计2022~2024年净利润分别为5.5/6.8/8.0亿元，同比增长17.0%/24.0%/18.0%。

财务指标概览

风险提示

• 疫情反复
• 品牌形象受损
• 渠道拓展不及预期
• 系统性风险

未来展望

• 品牌升级与年轻化：报喜鸟继续推进品牌升级和年轻化策略，提升消费者对品牌的认知。
• 哈吉斯发展：哈吉斯通过高质量营销和高尔夫高端线的推出，强化品牌IP，拓展高端市场。
• 中长期增长：哈吉斯在下沉市场和高净值人群中的渗透率仍有较大提升空间，预计成长潜力显著。

战略举措

• 线上与团购增长：公司线上渠道及团购业务表现强劲，成为收入增长的重要来源。
• 库存管理优化：公司通过优化库存结构，有效控制存货水平，提升运营效率。
• 渠道结构调整：直营占比下降，加盟和线上渠道占比上升，反映公司对不同市场环境的适应能力。

总结

报喜鸟在2022年上半年表现稳健，尽管受到疫情冲击，但线上和团购渠道的增长有效支撑了整体业绩。公司通过优化库存结构和费用控制，展现了良好的经营韧性。随着销售复苏和品牌战略推进，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级，合理估值区间为5.6~6.0元。