20260716-国金证券-大幅上修全年收入与CAPEX指引_4页_876kb

报告摘要

台积电于2026年7月16日披露了2026年第二季度（26Q2）业绩，显示出强劲的财务表现和对未来的积极展望。公司不仅上调了全年资本开支（CAPEX）指引，还提升了全年营收预期，表明其对长期市场机会充满信心。

26Q2业绩表现：
- 营收达到402.01亿美元，同比增长36%。
- 毛利率为67.7%，环比提升1.5个百分点，同比增长9.1个百分点。
- 净利润为223.66亿美元，同比增长77.8%。
全年指引：
- 公司预计2026年全年营收增长略超40%。
- 全年CAPEX预计为600~640亿美元，其中70%~80%用于先进制程，10%用于特色制程，10%~20%用于先进封装、测试、光罩及其他环节。
AI市场增长：
- AI需求持续增长，已从GPU扩展到CPU、ASIC等多个环节。
- 公司预计未来五年AI收入增速的CAGR将高于55%~60%。
- 2nm制程已开始贡献收入，占比3%，7nm及更先进制程收入占比达77%。
技术发展：
- A14制程预计2027年风险试产，2028年量产。
- A13/A12制程预计2029年量产。
- A14制程的规模和生命周期预计超过N2制程。
- 公司对EMIB等竞争对手的先进封装技术持开放态度，同时推进COUPE、玻璃基板等技术。
毛利率变化：
- 公司预计26Q3毛利率中值将环比下降，主要因海外工厂扩产及N2制程快速爬坡影响。
- 毛利率预计下半年将受到3~4个百分点的稀释。
盈利预测与评级：
- 预计2026~2028年净利润分别为860亿、1250亿、1586亿美元。
- 维持“买入”评级，预期未来6~12个月内股价上涨幅度在15%以上。

项目/报告期	2023A	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	70,626	89,748	120,903	172,185	242,646	300,710
营业成本	32,234	39,379	48,492	55,736	74,710	90,655
毛利	38,392	50,368	72,410	116,449	167,936	210,054
研发费用	5,958	6,331	7,822	11,192	15,772	19,546
净利润	27,827	35,919	53,883	86,009	124,976	158,593