20210702-招商期货-钢矿中期策略报告_多因素共振消退钢材或难再创新高_供应释放缓慢铁矿维持多配_38页_4mb

钢矿中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年中期钢材及铁矿的基本面情况，指出在多因素共振下，钢材价格曾创下历史新高，但随着宏观与产业逻辑的转变，未来钢材价格可能进入宽幅震荡阶段。铁矿则因供应释放缓慢而维持多头配置，全球供应增量不及预期，下半年供应释放主要依赖Vale和力拓等主要矿山的产能恢复。

主要观点

• 钢材市场：

  • 2021年上半年，螺纹钢价格走势受海外复苏和国内减产政策双重驱动，整体上涨流畅。
  • 5月后钢材走势转入宽幅震荡，主要因国内宏观逐步收紧、地产周期走弱以及海外政策不确定性增加。
  • 钢材供应方面，5月开始统计局数据与Mysteel样本趋势出现背离，表明限产压力变化。
  • 唐山限产背景下，生铁产量仍保持正增长，但增速低于粗钢，说明粗钢增量主要来自废钢供应。
  • 下半年钢材需求预计维持在380-420万吨区间，表观需求增长乏力，若地产端不出现明显下行，供需缺口仍可能形成。
  • 螺纹钢价格在6200点上方存在政策阻力，若要突破该高点，需满足限产扩散、国内需求上行及海外需求持续强劲三重条件。

• 铁矿市场：

  • 全球铁矿供应增量不及预期，主要由于Vale增产缓慢、力拓和BHP发运进度滞后、印度疫情导致增量减少。
  • 2021年中性预测铁矿总增量在5000-7000万吨，较年初预估有所下调。
  • 中国国内铁矿产量在上半年已释放过半，下半年增量压力较小。
  • Vale作为主要增量来源，预计全年产量在3.15-3.2亿吨，下半年环比增量在2500-3000万吨，属正常季节性水平。

关键信息

钢材基本面情况

• 螺纹钢和热卷价格在2021年上半年走势较强，铁矿价格则在4月后强于成材。
• 2021年上半年钢材主逻辑为海外复苏及国内减产政策预期，铁矿则在政策预期承压后，由钢厂高利润和结构性矛盾主导。

供应分析

• 2021年上半年粗钢产量同比增速显著高于生铁，表明废钢对粗钢增量贡献较大。
• 唐山限产背景下，生铁产量仍保持增长，主要依赖非限产区域产能利用率提升。
• 电炉产能利用率高企，但电炉产能释放缓慢，对粗钢增量贡献有限。
• 下半年钢材供应预计维持在355-390万吨区间，螺纹钢供应难以回升至2020年水平。

需求分析

• 国内地产销售面积保持高位，但销售端压力逐步显现，地产融资结构向销售回款集中。
• 2021年上半年地产销售面积同比增速接近15%，预计下半年将有所回落。
• 海外制造业仍处高景气度，但需求恢复可能更多依赖内生性而非流动性刺激。
• 下半年钢材需求或受地产销售回落影响，但若海外需求持续强劲，可能支撑价格。

出口与进口

• 钢材出口量维持在450万吨左右，进口量约100万吨，净出口量预计在300-400万吨区间。
• 海外供应瓶颈导致价差扩大，成品材出口边际贡献较大。
• 若执行10%出口关税，出口东南亚价差将被压缩，可能影响净出口量。

政策预期与产业逻辑

• 钢铁减量政策确定性下降，预期管理更加灵活。
• 若限产政策进一步扩散，或对钢材供需造成明显影响。
• 2021年下半年钢材价格预计维持在4500-6000区间，存在较大震荡空间。

铁矿供应预测

• 全球铁矿供应增量预计在5000-7000万吨，较年初预估下调。
• Vale是主要增量来源，预计全年产量在3.15-3.2亿吨，下半年环比增量在2500-3000万吨。
• 力拓和BHP发运进度缓慢，印度矿增量受疫情影响减少，国内矿仍是关注重点。

总结

综上所述，2021年下半年钢材市场面临宏观、政策与产业逻辑的多重不确定性，价格可能维持宽幅震荡。铁矿供应释放缓慢，全球增量不及预期，下半年铁矿价格维持多头配置。整体来看，钢材和铁矿市场均需关注政策变化、需求波动及海外供应瓶颈对价格的影响。