20220116-国贸期货-宏观经济·周度报告_国内宽信用节奏缓慢_美国通胀再创新高_9页_1mb

报告摘要

国内宽信用节奏缓慢，美国通胀再创新高

核心内容总结

一、国内宏观与政策动态

社融增速略有回升，但宽信用节奏缓慢
- 2021年12月新增社融2.37万亿元，同比多增7206亿元，社融增速微升至10.3%。
- 新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元，增速回落至11.6%。
- 企业中长期贷款和居民贷款同步减少，反映制造业、地产和基建融资需求疲弱，居民购房意愿不足。
- M2同比增长9%，高于市场预期，主要受全面降准和财政投放影响。
- M2与M1剪刀差保持5.5%，社融-M2剪刀差降至1.3%，显示广义流动性缺口缩窄。
出口增速下行的斜率将放缓
- 12月出口同比增长20.9%，进口增长19.5%，贸易顺差944.6亿美元，同比增长24.6%。
- 尽管增速回落，但整体仍保持高位，主要受基数效应、全球制造业PMI维持景气区间及供应链改善支撑。
- 预计2022年出口增速中枢将回落，但下行斜率放缓，受益于出口替代效应和收入效应。
美国通胀再创新高
- 2021年12月美国CPI同比升7.0%，创1982年以来新高；核心CPI同比升5.5%，环比升0.6%。
- PPI同比升9.7%，为2010年以来最高水平，但环比涨幅回落。
- 拜登称通胀仍是全球性挑战，鲍威尔表示若通胀持续，可能引发利率大幅上升和经济衰退风险。
大宗商品反弹空间或有限
- 2022年开年以来大宗商品价格反弹，主要因海外经济复苏、中国稳增长政策及Omicron病毒冲击供应链。
- 长期来看，全球需求将随刺激政策退出而下滑，供给将随疫情缓解逐步改善，美联储收紧货币政策将压制商品价格。

二、高频数据跟踪

工业生产稳中有升
- 化工行业：PTA产业链产品价格稳中有升，受成本端支撑；但负荷率稳中有降。
- 钢铁行业：高炉开工率回升，产量改善，但北方采暖季限产影响回升幅度，钢材库存重新累积，吨钢利润下滑。
地产销售周环比改善，汽车零售走势回暖
- 30大中城市商品房成交面积1月月环比下降23.98%，同比下滑30.53%。
- 一、二、三线城市同比增速分别为-28.35%、-14.20%、-53.18%。
- 汽车零售：1月1-9日零售量同比增长6%，批发量同比下降4%，生产逐步恢复，芯片紧张问题缓解。

三、物价走势分析

国内CPI中枢或温和抬升
- 食品价格受季节性因素影响，蔬菜和猪肉价格周环比下跌，但消费旺季可能带来阶段性反弹。
- PPI向CPI传导压力仍存，但食品价格涨幅可控，非食品价格受工业原材料回落和服务价格受疫情影响，涨幅受限。
PPI同比增速拐点已至
- 工业品价格持续下跌，PPI环比涨幅收窄，翘尾效应减弱，同比增速高位回落。
- 预计全球经济复苏放缓、供应链恢复及美联储政策收紧将共同推动PPI增速拐点到来。