钢矿中期策略报告：多因素共振消退钢材或难再创新高，供应释放缓慢铁矿维持多配-20210702-招商期货-38页_3mb

钢矿中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年下半年钢材及铁矿市场走势，指出钢材价格在上半年受到宏观政策、海外复苏及减产预期的多重因素推动而上涨，但随着政策不确定性增加及海外需求放缓，钢材价格或难再创新高，预计下半年将维持宽幅震荡走势。铁矿方面，全球供应释放缓慢，主要依赖巴西Vale和澳大利亚力拓、必和必拓等矿山，预计铁矿价格仍将维持多头配置。

主要观点

1. 钢材基本面分析

• 价格走势：螺纹钢和热卷在2021年5月后进入宽幅震荡，铁矿自4月后走势强于成材。
• 主逻辑变化：上半年钢材上涨主要由海外复苏及国内政策预期推动，铁矿则由政策预期承压和钢厂高利润驱动。
• 多因素共振结束：随着国内宏观收紧、地产周期走弱，以及海外政策不确定性增加，钢材价格的上行驱动可能减弱，产业逻辑将逐步主导。

2. 钢材供应分析

• 产能释放不及预期：2021年粗钢产能置换释放量低于预期，粗钢增量主要来自废钢供应，而非生铁产能释放。
• 限产影响：尽管唐山限产，但生铁产量仍保持正增长，显示限产效果有限。
• 废钢供应：废钢供应增速高于历史水平，若持续高位将对粗钢产量产生较大影响。

3. 钢材需求分析

• 地产销售：当前地产销售仍处于高位，但存在结构性变化，自筹资金占比下降，应付款融资上升，反映房企融资压力。
• 新开工与施工：新开工面积同比走弱，但施工面积仍维持高位，地产用钢需求或受季节性影响。
• 海外需求：欧美制造业仍处高景气度，需求恢复可能具备内生性，但海外流动性收紧可能对钢价形成压制。

4. 钢材出口情况

• 出口量：下半年钢材出口预计维持在300-400万吨左右，进口维持在100万吨左右。
• 价差变化：海外板材紧缺导致价差扩大，若后期执行出口关税，出口价差可能被压缩。

5. 钢铁减量政策

• 政策扩散：若限产政策扩散至更多区域，可能带来明显供需缺口。
• 产量与需求平衡：2021年下半年粗钢产量预计低于上半年，除非需求出现明显负增长，否则将形成供需缺口。
• 定价逻辑：下半年钢材价格可能回归产业定价，受成本支撑。

关键信息

1. 钢材价格走势

• 上半年钢材价格创历史新高，主要受宏观政策、海外复苏、减产预期及产业供需共同推动。
• 下半年价格可能进入震荡区间，预计在4500-6000元/吨之间波动。
• 若要突破6200元/吨的政策顶部，需满足以下条件之一或多个：
  • 政策限产进一步扩散；
  • 国内需求环比上行；
  • 海外需求在流动性收紧后仍保持强势。

2. 钢材供应与需求

• 供应：预计下半年螺纹供应在355-390万吨区间，主要依赖短流程及长流程产量。
• 需求：地产销售仍处高位，但存在走弱迹象，叠加季节性因素，表观需求可能有所回落。
• 库存：淡季库存累积压力有限，若需求维持稳定，库存可能继续去化。

3. 铁矿供应情况

• 全球供应增量：预计2021年铁矿供应增量在5000-7000万吨，较一季度预测有所下调。
• 巴西Vale：产能恢复进度偏慢，预计全年产量在3.15-3.2亿吨，下半年环比增量约2500-3000万吨。
• 澳大利亚矿山：力拓、必和必拓发运进度放缓，FMG产量稳定，预计全年供应量在2023-2038万吨之间。

钢铁减量政策与市场影响

• 政策不确定性：下半年限产政策可能更加严格，政策端对市场的影响将更加显著。
• 减产情景分析：若政策限产进一步扩散，或粗钢产量同比下降，将导致供需缺口扩大，推动钢价上涨。
• 预期管理：政策端可能更加灵活，重点在于调控供需平衡。

总结

2021年下半年钢材市场将面临多因素的不确定性，包括国内宏观收紧、地产周期走弱、海外需求变化及政策预期调整。铁矿供应释放缓慢，主要依赖Vale及澳大利亚矿山，预计全年供应增量有限。钢材价格可能进入震荡区间，铁矿维持多头配置。政策端若继续执行限产，或推动钢材价格上行，但需考虑需求端的支撑力度及海外供需变化。