20210627-招商期货-钢矿2021年中期投资策略_多因素共振消退钢材或难再创新高_供应释放缓慢铁矿维持多配_53页_5mb

2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年中期投资策略主要聚焦于钢材和铁矿石两大板块，分析了上半年市场表现、供需变化及政策影响，并对下半年走势进行了预测。整体来看，市场在多重因素共振下表现强劲，但随着下半年政策和宏观环境的变化，价格走势将趋于宽幅震荡，交易思路需回归产业基本面，关注结构性矛盾和安全边际。

主要观点

• 钢材价格走势：上半年因海外经济复苏、国内地产和基建需求稳定、政策预期支撑等因素，钢材价格创下历史新高。下半年由于宏观、政策和产业因素的不确定性增加，多重因素共振减弱，价格大概率呈现宽幅震荡走势。
• 铁矿石价格走势：铁矿供需预计逐步转向宽松，但三季度仍维持紧平衡状态。若国内未出现大面积限产且钢厂利润稳定，铁矿价格将维持160-240美元区间波动。若供应释放缓慢且政策限产推高钢厂利润，结构性矛盾可能持续，价格或维持高位。
• 投资策略：铁矿仍是产业链内多配选择，三季度普氏指数预计在180-200美元区间有支撑，09合约价格短期在1000元左右具有较强支撑，1300附近存在较强阻力。螺纹则以宽幅震荡操作为主，若需求非趋势性下行，7月或有边际修复，10合约当前估值中性，可考虑逢低配置。

关键信息

一、钢材基本面分析

1. 供应分析

• 产能置换进度缓慢：2021年上半年产能置换释放不及预期，生铁和粗钢产量增量主要来自废钢供应和现有产能利用率提升。
• 政策扰动主导：国内钢铁减量政策影响供应端，江苏、山东、河北等地区限产政策执行力度不一，政策预期管理趋于灵活。
• 出口与进口：海外价差扩大，钢材出口边际贡献较大，但下半年出口量预计逐步回落，进口资源恢复有限。

2. 需求分析

• 国内需求：地产需求可能走弱，基建投资稳定但难贡献明显增量。政策端对需求的引导力度减弱，市场预期趋于弱化。
• 海外需求：欧美地产和制造业仍处于高景气度，海外经济复苏带动钢材需求增长，但流动性收紧预期升温，需求增长或受限。

二、铁矿基本面分析

1. 供应分析

• 全球供应增量不及预期：主要依赖Vale、力拓和BHP的供应释放，但进展缓慢。
• 国内供应：下半年供应释放关键在于Vale与力拓的恢复，若供应缓慢，可能推高钢厂利润，加剧结构性矛盾。

2. 需求分析

• 国内需求：政策不确定性较大，减量政策执行可能影响钢厂利润，但需求端仍有一定支撑。
• 海外需求：海外需求边际增量有限，铁矿价格受国内需求影响较大。

3. 库存与品种分析

• 库存情况：中高品矿紧缺，结构性矛盾明显，需低利润或供应释放缓解。
• 品种差异：超特矿价格处于130-170美元区间，折算交割成本1130-1420元，中高品矿带动盘面价格持续上涨。

4. 价格分析

• 价格区间：预计三季度铁矿价格维持宽幅震荡，普氏指数支撑在180-200美元，09合约价格短期在1000元有支撑。
• 结构性矛盾：若供应释放缓慢且政策限产，结构性矛盾可能持续，价格或维持高位。

三、2021下半年钢矿投资策略

• 钢材：以宽幅震荡操作为主，预计震荡区间在4500-6000元，若要打破6200元政策顶，需看到严格限产和宏观多重因素共振。
• 铁矿：总体趋向宽松，但结构性矛盾仍存在，可考虑多配，关注供应释放和政策变化。

图表目录

钢材相关图表

• 图1：螺纹主连走势（元/吨）
• 图2：铁矿主连走势（元/吨）
• 图3：中国生铁产量当月值及同比增速（万吨）
• 图4：247家样本钢厂日均铁水产量（万吨）
• 图5：粗钢-生铁当月差额（万吨）
• 图6：147钢厂废钢平均日耗及累计值变化（吨）
• 图7：全国粗钢累计产量及增速（万吨）
• 图8：Mysteel五大钢材实际周产量（万吨，%）
• 图24：钢材净出口当月值（吨）
• 图25：钢材下游制品出口累计同比（%）

铁矿相关图表

• 图14：铁矿主连走势（元/吨）
• 图18：普方坯进口季节性（万吨）
• 图19：普板坯进口季节性（万吨）
• 图20：全球除中国粗钢日均产量（千吨）
• 图21：美国-中国热卷价差（美元）
• 图22：欧洲-中国热卷价差（美元）
• 图23：东南亚CFR热卷价差（美元）
• 图26：2021年1-4月各省份累计增量
• 图27：房地产开发资金来源累计同比（%）
• 图28：各渠道资金来源占比（%）
• 图29：国内贷款当月值及累计变化量（亿元）
• 图30：自筹资金当月值及累计变化量（亿元）
• 图31：其他资金当月值及累计变化量（亿元）
• 图32：各项应收款融资当月值及累计变化量（亿元）
• 图33：房地产融资渠道和房地产开发资金来源
• 图34：住房开发贷余额及同比增长（亿元，%）
• 图35：新增信托金额及余额（亿元）
• 图36：房地产债券发行、偿还、净融资量（亿元）
• 图37：房地产债发行量与票面利率（亿元，%）
• 图38：AAA地产债发行占比（%）
• 图39：地产AA与产业AA及地产AAA利差（%）
• 图40：商品房销售面积当月值（万平方米）
• 图41：百城住宅价格指数环比（%）
• 图42：全国二套房平均利率（%）
• 图43：新增人民币贷款：居民户：中长期（亿元）
• 图44：社融-M2、十年期国债收益率（%）
• 图45：PPI、十年期国债收益率（%）
• 图46：22城成交土地规划建筑面积（万平方米）
• 图47：22城成交占百城比例（%）
• 图48：300城成交土地规划建筑面积（万平方米）
• 图49：100大中城市供应土地规划面积MA同比（%）
• 图50：100大中城市成交土地规划面积MA同比（%）
• 图51：100大中城市成交土地总价MA同比（%）
• 图52：一、二、三线成交土地金额总价同比贡献（亿元）
• 图53：一、二、三线成交土地面积同比贡献（亿元）
• 图54：百城土地建面与新开工面积MA3（万平方米）
• 图55：百城周度成交土地规划建筑面积（万平方米）
• 图56：房屋新开工面积当月值（万平方米）
• 图57：房屋施工面积当月值（万平方米）
• 图58：基建投资当月值（亿元）
• 图59：专项债发行进度（亿元）
• 图60：公共财政收支累计同比（%）
• 图61：财政支出流向占比（%）
• 图62：发达国家制造业PMI
• 图63：日韩制造业PMI
• 图64：美国制造业产能利用率（%）
• 图65：欧洲制造业产能利用率（%）
• 图66：2013年Taper路径回顾
• 图67：Taper至加息过程中美元走势
• 图68：美国抵押贷款利率（%）
• 图69：富国银行住房市场指数
• 图70：美国成屋销售（万套）
• 图71：美国成屋库存（万套）
• 图72：美国已获批新建私人住宅（千套）
• 图73：美国新建住房销售（千套）
• 图74：美国汽车工业生产指数
• 图75：美国汽车销量销售（百万辆）
• 图76：汽车库存水平（千辆）
• 图77：耐用品原材料库存指数
• 图78：螺纹产量（春节周期）（万吨）
• 图79：螺纹表观消费量（春节周期）（万吨）
• 图80：螺纹周均成交（春节周期）(吨)
• 图81：水泥磨机开工率（春节周期）（%）
• 图82：螺纹钢厂+社会库存（万吨）
• 图83：钢厂+社会库存预测（春节周期）（万吨）
• 图84：华东螺纹利润（元）
• 图85：华东电炉螺纹利润（元）
• 图86：上海螺纹现货价格（元）
• 图87：上海螺纹10合约基差（元）
• 图88：澳洲26港到港量（万吨）
• 图89：巴西26港到港量（万吨）
• 图90：非主流矿26港到港量（万吨）
• 图91：澳、巴发运中国比例
• 图92：1-4月进口分国别累计同比变化(调整伊朗及周边进口量为伊朗+阿联酋+阿曼后）（万吨）
• 图93：澳洲出口1-4月同比变化（吨）
• 图94：巴西出口1-9月同比变化（吨）
• 图95：印度出口量（万吨）
• 图96：粉矿月度进口量及累计变化（万吨）
• 图97：块矿月度进口量及累计变化（万吨）
• 图98：球团月度进口量及累计变化（万吨）
• 图99：精粉月度进口量及累计变化（万吨）
• 图100：生铁产量当月值及累计增量（万吨）
• 图101：247家高炉铁水产量（万吨）
• 图102：华东螺纹利润（元）
• 图103：钢材表观需求（万吨）
• 图104：华东废钢-铁水成本（元）
• 图105：废钢进口量（万吨）
• 图106：粗钢-生铁差额（万吨）
• 图107：样本钢厂废钢到货量（万吨）
• 图108：进口入炉配比（%）
• 图109：烧结矿入炉配比（%）
• 图110：国产精粉产量及累计值变化（万吨）
• 图111：球团、块矿溢价（美元）
• 图112：中国和全球除中国生铁产量（万吨）
• 图113：日韩生铁产量及同比（千吨，%）
• 图114：欧洲生铁产量及同比（千吨，%）
• 图115：印度生铁产量及同比（千吨，%）
• 图116：全球发往欧洲六国铁矿（万吨）
• 图117：全球发往日韩铁矿（万吨）
• 图118：45港口库存总量（万吨）
• 图119：247样本钢厂进口矿库存（万吨）
• 图120：45港口澳洲矿库存总量（万吨）
• 图121：45港口巴西矿库存总量（万吨）
• 图122：45港口粉矿库存总量（万吨）
• 图123：45港口块矿库存总量（万吨）
• 图124：45港口球团库存总量（万吨）
• 图125：45港口精粉库存总量（万吨）
• 图126：卡粉库存（万吨）
• 图127：巴混库存（万吨）
• 图128：PB、金步巴、麦克粉、纽曼粉库存（万吨）
• 图129：超特+混合粉库存（万吨）
• 图130：青岛卡粉-PB价差（元）
• 图131：青岛巴混-PB（元）
• 图132：青岛PB-金步巴价差（元）
• 图133：青岛PB-超特价差（元）
• 图134：远期美元现货溢价（美元）
• 图135：印粉相对超特折价（%）
• 图136：掉期与45港港口库存（美元）
• 图137：掉期与中高品粉矿港口库存（%）
• 图138：成材现金流成本测算（元）
• 图139：粗钢成本构成（元）
• 图140：华东螺纹、热卷利润（元）
• 图141：铁矿废钢比、铁矿铁水现金流成本占比（%）
• 图142：普氏指数（美元）
• 图143：连铁月差曲线（元）
• 图144：超特折交割品（元）
• 图145：超特09基差（元）
• 图146：连铁月差曲线（元）
• 图147：铁矿09-01价差（元）

表格目录

钢材相关表格

• 表1：钢材历史影响因素回顾
• 表2：2020年底至2021年产能置换统计
• 表3：21年生铁产能置换对应产量变化测算
• 表4：21年电炉产能置换对应产量变化测算
• 表5：2021年高炉产能置换项目
• 表6：2021年投产电炉项目列表
• 表7：2021-2022年预计投产热轧项目统计
• 表8：板材净出口量变化
• 表9：钢铁同比减量政策相关时间线
• 表10：江苏限产测算
• 表11：山东限产测算
• 表12：唐山限产影响测算

铁矿相关表格

• 表13：钢铁减量政策全年影响测算
• 表14：钢铁减量政策下半年影响测算
• 表15：制造业库销比
• 表16：21年全球铁矿供应测算
• 表17：Vale复产计划对比
• 表18：Vale复产时间表及分矿区产量预测
• 表19：Vale分矿区产量预测(11月)
• 表20：巴西供应量预测
• 表21：澳洲矿山供应测算
• 表22：21年下半年国内到港量测算(百万吨)
• 表23：20年三季度国内到港量变化预测(百万吨)
• 表24：21年国内铁矿需求推算
• 表25：21年下半年铁矿供需缺口推算
• 表26：21年三季度铁矿供需缺口推算
• 表27：全球铁矿需求测算(万吨)

总结

2021年上半年，钢材和铁矿价格在多重因素共振下上涨，但下半年由于宏观、政策和产业因素的不确定性增加，市场将回归产业定价逻辑，呈现宽幅震荡走势。铁矿总体趋向宽松，但结构性矛盾可能继续存在，建议继续多配。螺纹则以宽幅震荡操作为主，关注需求变化和政策影响。整体来看，下半年市场需更加关注供需变化和政策执行情况，以产业逻辑为主导进行交易。