20210830-中国银河-步步高-002251.SZ-双业态_跨区域经营战略稳步推进_外部竞争加剧与内部结构调整短期影响业绩_10页_1mb

步步高2021年上半年点评报告总结

核心内容

步步高2021年上半年实现营业收入73.09亿元，同比减少14.14%，归属母公司净利润2.08亿元，同比增长25.11%。然而，扣非净利润为-1.31亿元，同比降低196.94%。经营现金流量净额为16.27亿元，同比增长117.55%。整体来看，公司业绩受到外部竞争加剧和内部结构调整的短期影响，但数字化转型和供应链改革已初见成效。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：同比减少14.14%，主要受超市业务影响。
• 净利润：归母净利润增长25.11%，主要得益于资产证券化项目收益。
• 扣非净利润：大幅下降196.94%，反映公司主营业务盈利能力承压。

2. 市场与业务分析

• 湖南市场：仍是公司主要市场，收入占比达58.28%，但受疫情和社区团购冲击，营收下滑。
• 外省市场：收入占比26.10%，同样面临挑战。
• 超市业务：收入占比77.41%，受疫情影响和竞争加剧影响，收入下滑14.68%。
• 百货业务：收入同比增长25.38%，通过优化门店体验和品类组合，复苏态势明显。
• 其他业务：批发、物流等业务均实现正增长，其中物流增长6.42%。

3. 数字化转型

• 线上业务：线上GMV占比达30.37%，数字化会员达2771万，占交易额71.5%。
• 小程序运营：重点发展“小步乐购”、“better购”等线上平台，推动非食全品类经营。
• 社群与到家服务：社群覆盖门店达374家，到家门店数量分别为234家（京东）、325家（多点）、260家（饿了么）。

4. 供应链改革

• 中台框架：持续完善，提升管理效率和商品配置能力。
• 全链条协同：以订货为源点，实现在线化协同执行，优化供应链效率。
• 生鲜供应：通过后端采购、中台统筹、前台运营的模式，提升生鲜产品供应能力。

5. 门店布局与调整

• 门店数量：截至2021H1，公司共有369家超市门店和48家百货门店。
• 新增与关闭：湖南新增8家超市门店，关闭7家；外省新增7家超市门店，关闭8家。
• 优化策略：关闭15家亏损门店，聚焦社区邻里中心业态，谨慎开店。

6. 投资与融资

• 股份回购：累计回购股份2368.53万股，占公司总股本2.74%，成交均价12.66元/股。
• 不动产证券化：完成金星路步步高广场的REITs项目，发行规模7.8亿元，预计获得投资5亿元。
• 借贷担保：为子公司提供多笔贷款担保，总额达19.7亿元。

7. 发展战略与经营计划

• 数字化蓝图：以“前端场景、中台能力、后台策略融合”为核心，打造平台化、一体化协同作战能力。
• 供应链目标：通过体系化管理，提升毛利率和销售增长。
• 门店拓展：继续在湖南、广西、江西、四川等地区发展，强化区域优势。

8. 风险提示

• 消费需求波动：疫情及经济环境影响居民消费倾向。
• 市场竞争加剧：社区团购等新兴渠道对公司传统业务形成冲击。
• 跨地区经营风险：不同地区市场差异可能影响整体表现。

关键信息

• 核心市场：湖南市场仍是公司主要收入来源，占比58.28%。
• 毛利率变化：综合毛利率提升2.29个百分点，百货业务毛利率76.49%，超市业务毛利率下降2.52个百分点。
• 期间费用率：同比上升6.08个百分点，主要因销售费用和财务费用增加。
• 净利润增长：主要来源于资产证券化收益和政府补贴，而非主营业务。
• 投资建议：首次覆盖，予以“谨慎推荐”，预测2021-2023年营收分别为164.51/177.21/194.21亿元，净利润分别为137.09/165.85/215.19亿元。

总结

步步高在2021年上半年面临外部竞争加剧和内部结构调整带来的业绩压力，但通过数字化转型和供应链改革，初步实现提效成果。公司持续深耕湖南市场，并在江西、四川等外省市场拓展，同时优化门店结构，关闭亏损门店，聚焦社区邻里中心业态。尽管主营业务盈利能力承压，但非经常性损益和政府补贴对净利润产生积极影响。公司未来仍需在提升线上线下融合能力、优化供应链效率、控制费用支出等方面持续发力，以实现长期稳定增长。