20250927-浙商证券-步步高-002251.SZ-步步高更新报告_调改红利释放_利润改善_3页_439kb

步步高(002251)公司点评

投资要点

• 投资评级: 买入（维持）
• 公司调改加速: 步步高继续深化学习胖东来，超市业态通过关闭低效门店和调改潜力门店，实施自有品牌战略。2025H1超市收入同比增长56.37%，毛利率提升7.47个百分点至21.34%
• 财务表现改善: 公司费用率整体优化，2025H1财务费用增支导致部分利润下滑，但非财务费用影响下，整体毛利率同比下降3.44个百分点至36.45%
• 战略与发展: 公司组织架构改革，提升运营效率，并推出自有品牌BL，覆盖多个商品品类；百货调改预期将进一步释放利润
• 财务预测: 预计2025-2027年营业收入分别为70.07亿、77.58亿、99.50亿元，同比增长104.23%、10.71%、28.25%；归母净利润分别为2.16亿、2.97亿、5.43亿元，同比增长-82.21%、37.98%、82.41%，对应PE分别为69X、50X、28X

风险因素

• 消费复苏不及预期
• 竞争加剧
• 调改进度低于预期

其他信息

• 报告日期: 2025年09月27日