20130527-浙商证券-板块估值分化_市场流动性稳定_31页_1mb

A股估值分化与市场流动性分析总结

核心内容概览

当前A股市场整体估值处于较低水平，主要体现在静态市盈率（14.47倍）和市净率（1.74倍）均低于历史均值，分别处于均值以下0.94和0.90个标准差。市场流动性相对稳定，但低于一季度平均水平。行业间估值分化显著，部分行业如银行、公路、铁路、煤炭处于历史底部，而信息设备、有色金属、电子、农林牧渔等行业估值偏高。

主要观点

1. A股整体估值

• 静态市盈率：14.47倍，低于均值0.94个标准差。
• 市净率：1.74倍，低于均值0.90个标准差。
• A股市场整体估值处于历史低位，但仍有改善空间。

2. 行业估值分化

• 估值较低行业：银行、公路、铁路、煤炭。
• 估值较高行业：信息设备、有色金属、电子、农林牧渔、医药、食品饮料。
• 金融与非金融股对比：金融股市盈率（7.62倍）和市净率（1.26倍）显著低于非金融股（23.05倍、2.06倍），非金融股溢价率达203%。

3. 市场流动性

• 交易结算资金：截至5月17日，余额为6091亿元，较前一周减少20亿元。
• 银证转账：当周净流入资金131亿元，为连续三周净流入。
• 融资融券余额：融资余额增加123亿元，融券余额减少1亿元。
• 预期：由于2-3季度现金股利密集发放，流动性有望进一步改善。

4. 业绩预期

• 2013年净利润一致预期：下调2.73亿元，其中沪深300板块下调3.63亿元，中小板下调6.69亿元，创业板下调1.64亿元。
• 行业调整：农林牧渔净利润预期上调，而有色金属、电子、机械设备、商业贸易等行业预期下调。

关键信息

A股主要指数估值

行业估值与溢价率

股息收益率

• A股市场：2.16%
• 金融行业：超过3%
• 其他行业：多数低于1%，如信息设备、电子、信息服务、医药生物等。

行业历史估值对比

• 处于历史底部的行业：银行、煤炭、石油、商业贸易、建筑建材、公路、铁路、港口、航空。
• 处于较高水平的行业：航运、钢铁、证券。

市场波动与政策影响

• 国际金融市场波动：伯南克的国会证词引发全球市场波动，美元指数创历史新高后回落，日元快速升值，日经225指数暴跌。
• 国内流动性情况：央行净投放货币1280亿元，短期SHIBOR利率偏高，长期国债利率稳定。

附录：行业历史估值数据

• 银行：市盈率11.56倍，市净率1.53倍。
• 保险：市盈率16.24倍，市净率1.26倍。
• 证券：市盈率43.33倍，市净率1.26倍。
• 房地产：市盈率15.51倍，市净率2.07倍。
• 石油：市盈率13.55倍，市净率1.60倍。
• 石化：市盈率20.71倍，市净率1.74倍。
• 煤炭：市盈率11.90倍，市净率2.07倍。
• 电力：市盈率16.93倍，市净率1.91倍。
• 钢铁：市盈率-58.09倍，市净率0.87倍。
• 有色金属：市盈率70.13倍，市净率2.76倍。
• 建筑建材：市盈率16.22倍，市净率1.59倍。
• 机械设备：市盈率36.71倍，市净率2.31倍。
• 交运设备：市盈率21.79倍，市净率2.14倍。
• 轻工制造：市盈率37.80倍，市净率2.15倍。
• 农林牧渔：市盈率55.18倍，市净率2.90倍。
• 食品饮料：市盈率18.49倍，市净率4.02倍。
• 餐饮旅游：市盈率30.91倍，市净率3.05倍。
• 信息服务：市盈率41.20倍，市净率3.21倍。
• 航运：市盈率-10.48倍，市净率1.90倍。
• 港口：市盈率14.09倍，市净率1.29倍。
• 公路：市盈率11.05倍，市净率1.53倍。
• 铁路：市盈率11.64倍，市净率1.11倍。

总结

A股市场当前估值处于历史低位，但流动性尚可。行业间估值分化明显，部分传统行业如银行、公路、铁路、煤炭估值较低，而科技与消费类行业如信息设备、有色金属、电子、农林牧渔等估值偏高。金融股估值显著低于非金融股，市场对非金融股的溢价率较高。市场对2013年净利润一致预期有所下调，但部分行业如农林牧渔预期上调。市场流动性虽稳定，但低于一季度平均水平，预计随着股利发放，流动性有望改善。