20140324-浙商证券-A股估值与流动性周报_估值反弹_业绩预期稳定_31页_1mb

报告摘要

A股估值与流动性周报总结（2014年3月24日）

核心内容

本报告分析了A股市场在2014年3月24日的估值水平、行业分布、业绩预期及流动性状况。整体来看，A股估值处于历史低位，市场情绪较为谨慎，同时受到国际金融市场和国内货币政策变化的影响，流动性有所收紧。

主要观点

A股整体估值处于低位
- 静态市盈率11.78倍，低于均值1.06个标准差；
- 静态市净率1.60倍，低于均值0.96个标准差；
- 沪深300指数的静态市盈率7.99倍，市净率1.27倍，均处于历史低位；
- 创业板的静态市盈率61.13倍，市净率4.88倍，明显高于其他板块，处于较高估值水平。
行业估值差异显著
- 估值较低的行业：银行、房地产、建筑装饰、电力、交通运输等，均处于历史底部区域；
- 估值较高的行业：农林牧渔、有色金属、电子、传媒、国防军工等，溢价率较高；
- 银行、保险、石油、煤炭、建筑装饰、交通运输、电力等行业估值处于历史底部，而钢铁、国防军工、有色金属等市盈率处于较高水平。
市场业绩预期稳定
- 2013-2014年全部A股净利润预期分别增长18%和17%；
- 上周全部A股2013年净利润一致预期上调1.98亿元，其中沪深300板块小幅下调，中小板和创业板小幅下调；
- 建筑建材、食品饮料等行业的净利润一致预期小幅上调，而通信、有色金属等行业大幅下调。
流动性状况变化
- 美元指数大幅反弹，美联储将每月购债规模削减至550亿美元，预计2015年秋季加息，QE项目可能在2014年秋季结束；
- 国内央行节后六周累计回笼流动性8760亿元，短期SHIBOR利率大幅反弹，中长期利率略有上升，货币市场流动性宽松局面逐渐改变；
- 证券市场交易结算资金余额下降，部分资金流出股票市场，融资融券余额变化不大，但融资余额有所增加。

关键信息

估值数据

A股：静态市盈率11.78倍，市净率1.60倍；
沪深300：静态市盈率7.99倍，市净率1.27倍；
中小板：静态市盈率37.76倍，市净率3.28倍；
创业板：静态市盈率61.13倍，市净率4.88倍；
金融股：静态市盈率5.25倍，市净率1.01倍；
非金融股：静态市盈率20.49倍，市净率2.00倍；
非金融股与金融股的估值溢价：高达290%。

股价分布

A股平均股价仍处于较高位置，但分布接近于2010年6月；
相较于历史底部区域，分布集中程度仍有差距。

股息收益率

A股市场整体股息收益率为2.78%；
银行、采掘行业股息收益率超过3%；
休闲服务、国防军工、通信、传媒、有色金属、农林牧渔、电子、计算机、医药生物、机械设备等行业股息收益率低于1%。

业绩预期

全部A股2013年净利润一致预期为23250亿元，2014年为27174亿元，增长率分别为18%和17%；
沪深300板块2013年净利润一致预期下调3.99亿元，中小板上调0.33亿元，创业板下调0.63亿元；
建筑建材、食品饮料等行业净利润预期小幅上调，通信、有色金属等行业预期大幅下调。

流动性监测

美元指数上涨0.72%，美联储将购债规模削减至550亿美元，预计2015年秋季加息；
国内央行连续回笼货币，节后六周累计回笼8760亿元；
短期SHIBOR利率大幅上升，10年期国债到期收益率略有上升；
证券市场交易结算资金余额回落，融资融券余额变化不大。

总结

A股整体估值处于历史低位，尤其是金融股，而部分行业如有色金属、传媒等估值偏高。市场对2013年净利润预期小幅上调，但通信、有色金属等行业预期下调。同时，由于央行回笼流动性及美元指数反弹，市场流动性状况有所收紧，部分资金流出股票市场，导致交易结算资金余额回落。投资者应关注估值差异及流动性变化，合理配置资产。

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