20150818-中国银河-估值跟踪第28期_市场情绪仍不稳定_13页_1mb

估值跟踪第28期总结

核心内容

本期估值跟踪报告主要分析了A股市场主要指数和不同风格股票的估值水平，以及行业估值的相对位置和偏离度。报告指出当前市场情绪不稳定，估值差显著提升，反映了市场波动较大。

主要观点

1. 指数估值水平略有提升

• 上周主要指数估值水平略有回升，上证综指市盈率（PE）为16.51倍，创业板指数市盈率为87.78倍。
• 当前上证综指估值水平仍处于历史均值下方，创业板指则依然高估。
• 图表显示，上证综指和深证成指PE（TTM，整体法）有所回升，而创业板指与上证综指的相对估值仍存在较大差距。

2. 不同风格指数估值分化

• 各风格指数估值均有所回升，但金融股相对稳定，估值仍处于较低水平。
• 成长股估值依然较高，表明市场偏好成长性资产。
• 从长期历史数据（2000年至今、2008年至今）来看，金融股PE和PB均处于较低位置，成长股则相对较高。

3. 行业估值水平比较

（一）行业估值相对位置

• 大部分行业仍处于高估状态，金融股则处于低估位置。
• 电力、汽车等行业估值较低，但PE偏离度有显著回升。
• 国防军工、轻工制造、计算机等行业仍处于偏离度较高的状态。

（二）行业估值偏离度

• 从PE和PB偏离度来看，估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中在第三象限，最贵的行业集中在第一象限。
• 大多数行业以正向偏离的角度向第一象限偏移，整体估值水平出现大幅拉升。

4. 估值差反映市场情绪不稳定

• 估值差（最高与最低行业估值之差）是衡量市场情绪的重要指标。
• 本周A股估值差显著提高，表明市场情绪波动较大，存在不稳定因素。
• 报告提出，通过“正态化”处理PE和PB，可量化其偏离历史均值的程度，从而在不同行业间进行比较。

关键信息

• 估值水平：上证综指市盈率16.51倍，创业板指市盈率87.78倍。
• 风格分化：金融股估值相对稳定且处于低位，成长股估值较高。
• 行业分布：大部分行业仍高估，金融股低估；电力、汽车等行业PE偏离度回升明显。
• 估值差：本周估值差显著上升，反映市场情绪波动较大。
• 评级体系：银河证券采用行业与公司评级体系，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，依据未来6-12个月的预期回报率与市场基准的比较。

估值跟踪图示说明

• 图1至图6展示了主要指数与风格股票的估值变化。
• 图7至图12提供了不同风格股票的PE和PB数据。
• 图13和图14展示了各行业当前市盈率和市净率的历史相对位置。
• 图15和图16展示了行业估值偏离度和估值差的动态变化。

评级标准

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