20220324-浙商证券-三花智控-002050.SZ-三花智控2021年报点评_汽零业务持续高增_看好公司长期成长性_5页_1mb

三花智控2021年报点评总结

核心内容

三花智控（002050）在2021年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，其中汽零业务表现尤为突出，成为公司增长的主要驱动力。尽管家电业务受到短期因素影响，但公司对消费复苏和新能源车业务的发展前景持乐观态度，认为其长期成长性良好。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司实现营业收入160.21亿元，同比增长32.30%；归母净利润16.84亿元，同比增长15.18%。Q4营业收入和归母净利润分别同比增长22.30%和5.67%，整体业绩符合市场预期。
• 家电业务短期承压：受下游需求放缓、原材料价格上涨及疫情等因素影响，家电业务在2021年营收增长16.36%，但归母净利润下降2.30%。
• 汽零业务高增长：在行业高景气度下，汽零业务收入达48.02亿元，同比增长94.50%，归母净利润增长74.78%。公司已建立全球客户网络，并在墨西哥、波兰、印度等地设有生产基地，进一步拓展国内外优质新能源客户。
• 长期成长性看好：公司认为消费复苏将提振家电需求，尤其是空调行业可能进入新一轮销量增长周期，同时新能源车业务的高成长性将为公司带来持续业绩增长。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为225.01/302.52/401.32亿元，对应增速分别为40.45%/34.44%/32.66%；归母净利润分别为24.80/35.29/49.18亿元，对应增速分别为47.25%/42.31%/39.37%。对应PE分别为25x/17x/12x，估值逐步下降，但成长性显著。
• 投资评级为“买入”：公司当前价格为￥16.97，评级维持“买入”，表明公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

财务表现

财务比率

风险提示

• 家电消费需求复苏不及预期
• 原材料价格波动风险

投资建议

公司作为制冷零部件龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着地产政策边际改善和消费复苏，家电业务有望回暖，而新能源车业务的高成长性将进一步推动公司业绩增长。因此，我们维持“买入”评级。

业务布局

公司已从单一的家电制冷领域拓展至商用制冷、白色家电配件、汽车零部件及新能源汽车热管理业务，覆盖广泛，具备较强的多元化发展能力。

未来发展展望

公司预计在2022-2024年间持续受益于家电需求释放和新能源车业务增长，未来业绩有望进一步超预期。