20220324-东北证券-三花智控-002050.SZ-汽零业务高增长_盈利能力短期承压_4页_723kb

报告摘要

三花智控2021年年报显示，公司实现营业收入160.21亿元，同比增长32.30%，归母净利润16.84亿元，同比增长15.18%。尽管整体营收增长显著，但毛利率同比下降2.16个百分点至25.68%，主要受大宗商品涨价、汇率升值及海运成本上升等因素影响。

汽零业务高增长：2021年汽零业务收入占比达29.98%，实现营收48.02亿元，同比增长94.50%。其中新能源车热管理产品销售收入达40.03亿元，占汽零业务的83.37%，销量同比增长167.39%。公司具备2600万只产能，且新能源汽车零部件项目已完工并验收。
家电零部件业务稳定发展：2021年家电零部件业务收入占比70.02%，实现营收112.18亿元，同比增长16.36%。尽管归母净利润同比下降5.63%，但受益于白电能效升级、消费升级、多联机及冷媒切换等趋势，业务仍保持增长态势。越南三花新厂房搬迁已完成，部分产品成本低于国内，且多个项目预计在2024至2025年达产。
研发实力增强：2021年研发投入7.51亿元，同比增长44.9%，占营收比例达4.69%。研发人员达1890人，同比增长19.92%。公司在空调电子膨胀阀、四通阀、微通道换热器及Omega泵等方面竞争力稳固，新品如水泵、CO2冷媒阀和E型电子膨胀阀也有望进一步扩大市场份额。
盈利前景乐观：中长期来看，受益于家电产品升级及新能源车行业高景气度，公司业绩仍有望保持较快增长。预计2022至2024年每股收益分别为0.56/0.71/0.87元，对应PE分别为30.48x/23.76x/19.40x，维持“买入”评级。