> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究所固收周报总结（2026.03.09） ## 核心内容 本报告由中邮证券研究所分析师梁伟超和谢鹏撰写，分析了近期固收市场的主要走势、交易情况及一级发行动态，并提出了相应的投资建议与风险提示。 ## 主要观点 ### 二永债走势分析 - **收益率波动**：上周二永债收益率整体窄幅波动，中短端收益率小幅下行，中长端小幅上行，收益率曲线略有陡峭化。 - **交易活跃度**：中短久期二级资本债成交笔数显著上升，4-5年期最为活跃，成交金额达805亿元，环比增长近一倍；5-7年期涨幅最大，超过节前水平。 - **长久期谨慎**：7-10年期交易维持低位，成交笔数和金额回升有限，显示机构对长久期债券仍持谨慎态度。 - **分位数变化**：短端二永债收益率分位数处于历史低位，而期限利差处于约50%分位的中性区间。 - **信用利差修复**：二级资本债相对国开债利差整体走阔，尤其是长久期利差上行明显，显示信用利差有所修复。 - **投资建议**：短期二永债收益率进一步大幅下行空间有限，市场或进入低位震荡阶段，建议优先配置中短久期二永债。 ### 普信债走势分析 - **收益率下行**：AAA中短期票据收益率整体明显下行，5年期以内降幅差距不大，7年期降幅相对较小。 - **分位数分化**：中长久期（2-5年期）收益率分位数下行较多，短久期和长久期下行相对较小。 - **信用利差压缩**：4年期和5年期信用利差压缩较为明显，分位数亦有所回落。 - **期限利差变化**：3Y-2Y和5Y-4Y利差分位数上行超8个百分点。 - **骑乘策略延续**：普信债整体延续4Y-3Y骑乘策略，4年期收益率和利差的相对较高历史分位吸引配置需求。 - **投资建议**：随着3Y-2Y分位数上行，建议关注该区间，同时警惕中长久期波动加剧的风险。 ### 城投债走势分析 - **收益率下行**：AAA城投债收益率整体明显下行，中短久期降幅相对更大。 - **分位数显著回落**：1—2年期分位数降至接近历史最低水平，3-5年期收益率分位数降至5%以内。 - **信用利差压缩**：城投债相对国开债利差整体分化，2年期及4—7年期有所收窄，其中4年期压缩幅度明显。 - **期限利差走阔**：除4Y-3Y有所收窄外，其余期限利差均小幅走阔，3Y-2Y和5Y-4Y利差分位数上行超8个百分点。 ## 关键信息 ### 一级发行情况 - **信用债发行**：本周信用债发行3335.16亿元，较上周大幅增加，恢复常态。 - **金融债下降**：金融债发行461亿元，较上年同期降幅较大。 - **企业债表现**：公司债发行超1000亿元，占比超30%，贡献最大增量。 - **中票和短融**：中票和短融发行额均在500亿元之上。 - **资产支持证券与PPN**：资产支持证券和PPN发行相对较少。 ### 科创债发行情况 - **发行恢复常态**：本周科创债发行202亿元，环比大幅回升，同比也有所增加。 - **2月发行情况**：2月份科创债合计发行1066亿元，较2025年同期增加近70%。 ## 风险提示 - **流动性超预期收紧**：需警惕流动性超预期收紧对市场的影响。 ## 投资建议 - **二永债**：建议优先配置中短久期二永债，关注结构性配置与利差变化。 - **普信债**：关注3Y-2Y区间，警惕中长久期波动加剧。 - **城投债**：中长期城投债信用利差继续压缩，建议关注其配置机会。 ## 投资评级说明 - 报告中的投资建议基于报告发布日后6个月内的相对市场表现。 - 市场基准指数包括：A股市场（沪深300）、新三板市场（三板成指）、可转债市场（中信标普可转债指数）、香港市场（恒生指数）、美国市场（标普500或纳斯达克综合指数）。 ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告数据来源于公开或可靠资料，力求独立、客观、公平。 ## 免责声明 - 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格。 - 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告结论可能随时更改，过往表现不预示未来表现。 - 报告内容不得以任何形式翻版、修改、节选、复制、发布或改编，未经授权不得使用。 ## 公司简介 - 中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - 公司业务涵盖证券经纪、自营、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所联系方式 | 城市 | 邮箱 | 地址 | 邮编 | |------|------|------|------| | 北京 | yanjiusuo@cnpsec.com | 北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 | 100050 | | 深圳 | yanjiusuo@cnpsec.com | 深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 | 518048 | | 上海 | yanjiusuo@cnpsec.com | 上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 | 200000 |