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研究所固收周报总结（2026.03.09）

核心内容

本报告由中邮证券研究所分析师梁伟超和谢鹏撰写，分析了近期固收市场的主要走势、交易情况及一级发行动态，并提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

二永债走势分析

• 收益率波动：上周二永债收益率整体窄幅波动，中短端收益率小幅下行，中长端小幅上行，收益率曲线略有陡峭化。
• 交易活跃度：中短久期二级资本债成交笔数显著上升，4-5年期最为活跃，成交金额达805亿元，环比增长近一倍；5-7年期涨幅最大，超过节前水平。
• 长久期谨慎：7-10年期交易维持低位，成交笔数和金额回升有限，显示机构对长久期债券仍持谨慎态度。
• 分位数变化：短端二永债收益率分位数处于历史低位，而期限利差处于约50%分位的中性区间。
• 信用利差修复：二级资本债相对国开债利差整体走阔，尤其是长久期利差上行明显，显示信用利差有所修复。
• 投资建议：短期二永债收益率进一步大幅下行空间有限，市场或进入低位震荡阶段，建议优先配置中短久期二永债。

普信债走势分析

• 收益率下行：AAA中短期票据收益率整体明显下行，5年期以内降幅差距不大，7年期降幅相对较小。
• 分位数分化：中长久期（2-5年期）收益率分位数下行较多，短久期和长久期下行相对较小。
• 信用利差压缩：4年期和5年期信用利差压缩较为明显，分位数亦有所回落。
• 期限利差变化：3Y-2Y和5Y-4Y利差分位数上行超8个百分点。
• 骑乘策略延续：普信债整体延续4Y-3Y骑乘策略，4年期收益率和利差的相对较高历史分位吸引配置需求。
• 投资建议：随着3Y-2Y分位数上行，建议关注该区间，同时警惕中长久期波动加剧的风险。

城投债走势分析

• 收益率下行：AAA城投债收益率整体明显下行，中短久期降幅相对更大。
• 分位数显著回落：1—2年期分位数降至接近历史最低水平，3-5年期收益率分位数降至5%以内。
• 信用利差压缩：城投债相对国开债利差整体分化，2年期及4—7年期有所收窄，其中4年期压缩幅度明显。
• 期限利差走阔：除4Y-3Y有所收窄外，其余期限利差均小幅走阔，3Y-2Y和5Y-4Y利差分位数上行超8个百分点。

关键信息

一级发行情况

• 信用债发行：本周信用债发行3335.16亿元，较上周大幅增加，恢复常态。
• 金融债下降：金融债发行461亿元，较上年同期降幅较大。
• 企业债表现：公司债发行超1000亿元，占比超30%，贡献最大增量。
• 中票和短融：中票和短融发行额均在500亿元之上。
• 资产支持证券与PPN：资产支持证券和PPN发行相对较少。

科创债发行情况

• 发行恢复常态：本周科创债发行202亿元，环比大幅回升，同比也有所增加。
• 2月发行情况：2月份科创债合计发行1066亿元，较2025年同期增加近70%。

风险提示

• 流动性超预期收紧：需警惕流动性超预期收紧对市场的影响。

投资建议

• 二永债：建议优先配置中短久期二永债，关注结构性配置与利差变化。
• 普信债：关注3Y-2Y区间，警惕中长久期波动加剧。
• 城投债：中长期城投债信用利差继续压缩，建议关注其配置机会。

投资评级说明

• 报告中的投资建议基于报告发布日后6个月内的相对市场表现。
• 市场基准指数包括：A股市场（沪深300）、新三板市场（三板成指）、可转债市场（中信标普可转债指数）、香港市场（恒生指数）、美国市场（标普500或纳斯达克综合指数）。

分析师声明

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