20140721-民族证券-固定收益周报_利率债投资机会初现_11页_1mb

利率债投资机会初现总结

核心内容概述

本报告分析了2014年7月14日至7月18日期间中国固定收益市场的运行情况，涵盖流动性、利率债、信用债、可转债、SHIBOR、质押式回购利率、期限利差、信用利差以及一级市场发行数据等多个方面。整体来看，市场资金面有所收紧，但利率债收益率上行为投资者带来潜在机会，信用利差持续缩窄，显示市场对经济前景的乐观预期。同时，可转债表现优于正股，中小盘转债涨幅显著。

主要观点

1. 资金面分析

• 央行本周净投放资金170亿元，连续第十周净投放，累计净投放达5100亿元。
• 央行本周回笼力度加大，下周净投放态势可能结束。
• 央行周二续作国库现金定存500亿元，中标利率4.32%，低于到期利率6.02%，显示市场资金利率中枢较年初明显下降。

2. 利率债走势

• 国债收益率大幅上行，1年期国债收益率为3.8653%，较上周上行35.38个bp；5年期国债收益率为4.1271%，较上周上行11.75个bp。
• 期限利差收窄至37.55个bp，处于历史40% - 50%分位点，预计后市将趋稳。
• 利率债收益率上行，跌出来的机会初步显现。

3. 信用债走势

• 信用利差继续缩窄，5年期AA评级企业债收益率为6.5599%，较上周上行1.01个bp。
• 信用利差处于历史均值附近，预计将持续收窄，反映经济持续向好，市场风险偏好提升。

4. 可转债表现

• 转债本周平均上涨0.37%，正股平均上涨0.78%，转债表现优于正股。
• 中小盘转债走势较强，川投转债、徐工转债和齐翔转债涨幅居前。
• 川投转债已接近触发强制回售条款，需关注其后续影响。

5. SHIBOR利率走势

• SHIBOR利率分化明显，隔夜和7天小幅下行，1个月SHIBOR大幅上行56.70个bp。
• 1个月SHIBOR收于4.7300%，1年SHIBOR收于5.0000%，与上周持平。

6. 银行间质押式回购利率走势

• 1天和7天质押式回购利率小幅下行，1个月和3个月显著上行。
• 1个月质押式回购利率收于4.9025%，较上周上行76.84个bp；3个月利率收于4.8604%，上行48.83个bp。

关键信息

一、宏观背景

• 国内经济：上半年GDP增长7.4%，二季度增速回升至7.5%，经济企稳回暖。6月新增贷款和M2增速均超预期，显示货币宽松政策效果显现。
• 政策动态：央行正起草互联网金融指导意见，并考虑试点债券借贷业务，以盘活存量并增加供给。
• 国际经济：欧元区CPI同比升0.5%，为四年最低，通胀压力较小；美国6月PPI环比上升0.4%，能源价格上涨推动，显示通胀逐步积聚。

二、市场数据

• 债券发行：本周共发行119只债券，总额3207.13亿元，较上周增长78.52%。金融债、地方政府债和短期融资券为发行主力。
• 利率走势：SHIBOR和质押式回购利率分化，1个月和3个月利率明显上行，而隔夜和7天利率小幅下行。
• 利差分析：期限利差和信用利差均有所收窄，显示市场流动性改善及经济预期向好。

总结

本周固定收益市场呈现多维度变化，央行流动性操作趋稳，利率债收益率上行带来投资机会，信用利差持续缩窄反映市场风险偏好上升，可转债表现优于正股，中小盘转债表现突出。SHIBOR和质押式回购利率分化，显示资金面出现结构性变化。随着经济企稳回暖，市场对利率债和信用债的预期趋于乐观，建议投资者关注利率债的配置机会及信用债的利差变化趋势。