20240206-财信证券-固定收益月报_市场风险偏好降低_利率仍处下行通道_10页_1mb

固定收益月报总结（2024年2月）

核心观点

• 市场风险偏好减退，利率处下行通道。
• 债市短期内存在调整风险，但在经济数据低迷支撑下，利率债中枢可能继续下行。
• 收益率快速下行，资金面松绑，但需警惕估值波动和权益市场波动对债市的影响。

利率债分析

• 国债和国开债收益率普遍下行，尤其是短期品种，显示利率下行压力。
• 2024年2月数据显示，国债和国开债收益率较2023年底显著下降，反映无风险利率中枢下行趋势。
• 基本面支撑有限，制造业PMI数据仍低于荣枯线，通胀低迷，利率可能保持窄幅震荡。

信用债分析

• 中短票和城投债收益率全线下行，但不同信用等级差异明显，AA-品种下行幅度较大。
• 信用利差压缩，反映市场风险偏好降低，但信用下沉策略风险增加。

地产债分析

• 销售数据疲软，百强房企销售同比大幅下降，行业仍处于探底阶段。
• 政策端宽松信号频出（如限购放松），但销售端未见明显好转，维持谨慎判断。

城投债分析

• 利率下行主要由估值变化驱动，非公开违约风险较低，地方政府化债政策提供支撑。
• 城投债务逾期事件增加，但信用利差下行，建议高评级、短久期策略。

风险提示

• 权益市场波动可能加剧避险需求，地产业销售低迷和城投再融资压力需密切关注。