20220302-国信证券-银行业流动性展望_预计2月社融10.5_信贷结构仍有待改善_6页_406kb

银行业流动性展望总结

核心内容

• 投资评级：维持“超配”评级，认为2022年经济不悲观，稳增长政策将持续加码。
• 宏观经济背景：稳增长政策持续发力，财政政策前移，房地产政策边际放松。
• 银行信贷投放：2月银行信贷投放总量与去年同期基本持平，但存在短贷和票据融资冲量的情况。
• 信贷结构分化：大型银行信贷增长较好，股份行和城农商行分化明显，区域经济和客户基础较强的银行表现更优。
• M2与社融增速：预计2月末M2增速为9.6%，社融增速为10.5%，对应新增社融1.91万亿元，同比多增1899亿元。

主要观点

• 流动性状况：春节取现需求扰动导致1月末超储率大幅下行，但银行间流动性仍维持合理充裕。
• M2增速提升：1月M2同比增速提升至9.8%，主要得益于财政因素和投向非银等因素的贡献。
• 信贷增长：实体经济信贷（加回核销和ABS）预计增长1.3万亿元，与去年同期基本持平。
• 政府债券发行提速：财政因素对M2的贡献预计达到7500亿元，反映财政政策前移。
• 非标和非银贷款：这部分因素对M2的回笼预计为3000亿元，透明度较低，预测精准度不高。

关键信息

• M2派生渠道：
  • 外汇占款预计减少64亿元。
  • 银行自营购买企业债券派生M2约2000亿元。
  • 财政净支出预计为7500亿元。
  • 非标和非银贷款等因素预计回笼M2约3000亿元。
• 社融结构：
  • 人民币贷款（加回核销和ABS）预计新增1.30万亿元。
  • 委托贷款和信托贷款减少800亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票减少1200亿元。
  • 企业债券新增3500亿元。
  • 股票融资新增600亿元。
  • 政府债券新增3500亿元。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期可能对银行板块造成多方面影响，包括货币政策宽松对净息差的负面影响和企业偿债能力下降对资产质量的影响。

投资建议

• 行业层面：维持“超配”评级，认为银行板块估值将随宏观经济企稳改善而提升。
• 个股层面：
  • 推荐受益于稳增长政策的成都银行，成渝经济圈发展态势较好。
  • 推荐区域经济较好且深耕本地实体经济的中小银行，如苏农银行、张家港行、宁波银行、常熟银行和无锡银行。

表格摘要

表1: M2 派生增量结构（单位：亿元）

表2: 2022 年 2 月 M2 派生渠道预测（单位：亿元）

表3: 2022 年 2 月社融增速预测（单位：亿元）

相关研究报告

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投资评级说明

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