银行业角度看2月社融：实体信贷需求旺盛，板块景气度向上-20210310-中泰证券-14页_681kb

银行行业分析：2月社融数据与投资建议

核心内容概述

2021年2月，社会融资规模（社融）新增1.71万亿元，超出市场预期，同比增加8363亿元，存量社融同比增速达到13.3%，环比上行0.3个百分点。信贷需求旺盛是社融超预期增长的主要原因，表内信贷和表外未贴现银行承兑汇票均实现显著增长，而信托和委托贷款则有所压降。同时，M2同比增速有所回升，M1增速有所回落，主要受春节错位影响。整体来看，银行板块景气度持续向上，具备投资价值。

主要观点

• 社融数据超预期：2月社融新增规模为1.71万亿元，超出市场预期的1-1.1万亿元，表明实体融资需求依然旺盛。
• 信贷需求强劲：新增信贷达1.34万亿元，同比增加6198亿元，反映经济复苏背景下信贷需求持续增长。
• 表外融资支撑：表外未贴现银行承兑汇票新增640亿元，较去年同期增加4601亿元，显示表内信贷额度有限时，表外融资成为重要补充。
• 专项债与涉房贷款影响：尽管专项债未提前下放，涉房贷款集中度监管趋严，但社融数据仍表现强劲，显示实体经济融资需求依然旺盛。
• M2-M1剪刀差回升：M2同比增速为10.1%，M1为7.4%，剪刀差有所回升，主要受春节错位和财政支出增加影响。

关键信息

社融结构分析

• 新增信贷：2月新增信贷1.34万亿元，超预期增长，同比增加6198亿元。
• 表外融资：表外未贴现银行承兑汇票新增640亿元，同比增加4601亿元。
• 信托与委托贷款：新增信托同比下降396亿元，新增委托贷款同比下降256亿元，压降趋势仍在继续。
• 企业发债：企业发债规模同比下降2588亿元，春节因素和去年低基数影响较大。
• 股票融资：股票融资规模保持高位，同比增长244亿元，显示直接融资逐渐成为融资的重要部分。

信贷结构分析

• 居民按揭贷款：居民按揭贷款新增规模显著，反映房地产市场依然火热。
• 企业中长期贷款：企业中长期贷款新增1.1万亿元，同比增加6843亿元，显示制造业投资和补库存趋势良好。
• 票据融资与企业短贷：票据融资和企业短贷规模有所下降，主要为信贷额度腾挪空间有限。
• 非银机构贷款：非银机构贷款新增180亿元，较去年同期下降1606亿元，显示非银信贷规模有所收缩。

M2-M1剪刀差

• M1增速回落：受春节错位影响，M1同比增速为7.4%，环比下降7.3个百分点。
• M2增速回升：M2同比增速为10.1%，环比上升0.7个百分点，显示贷款派生存款和财政支出增加。
• 存款结构变化：居民存款新增3.26万亿元，同比增加3.38万亿元；企业存款新增-2.42万亿元，同比减少2.7万亿元；财政存款净增-8479亿元，同比增加-8687亿元；非银存款净增1.6万亿元，同比增加1.1万亿元。

投资建议

• 增持银行股：银行板块景气度持续向上，核心投资逻辑为宏观经济复苏和息差改善。
• 选股逻辑：
  • 核心资产：推荐宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行。
  • 低估值与资产质量良好：推荐江苏银行、南京银行等区域银行。
  • 大型银行：推荐建行、工行和邮储等大型银行。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

行业数据与图表

• 新增社融：2月新增社融1.71万亿元，较去年同期增加8363亿元。
• 新增信贷：2月新增信贷1.34万亿元，较去年同期增加6198亿元。
• M2-M1增速：M2同比增速10.1%，M1同比增速7.4%，剪刀差回升。
• 存款结构：居民存款新增3.26万亿元，企业存款新增-2.42万亿元，财政存款净增-8479亿元，非银存款净增1.6万亿元。

行业走势对比

• 市场预期与实际数据：2月社融新增规模超预期，市场预期在1-1.1万亿元，实际数据为1.71万亿元。
• 信贷结构：居民和企业中长期贷款为主要支撑，短期贷款和票据融资有所下降。
• 债券融资：政府债净增3500亿元，全年预计净增7.2万亿元，较去年同期减少1.1万亿元。

结论

2月社融数据表现出强劲的实体融资需求，信贷增长显著，显示经济复苏态势良好。银行板块景气度持续向上，具备投资价值，建议增持。主要推荐核心资产和低估值、资产质量良好的银行，同时关注区域银行和大型银行的布局。风险提示包括经济下滑和疫情影响。