20200914-中泰证券-信捷电气-603416.SH-解决方案多点开花_小型PLC龙头加速扩张_23页_2mb

报告摘要

信捷电气（603416）投资总结

核心内容概述

信捷电气是一家深耕工控领域20年的国内小型PLC龙头，致力于成为世界一流的智能化、自动化整体解决方案供应商。公司凭借性价比优势、灵活响应等特性，在中小型PLC市场持续抢占份额，业务体量与市场份额快速提升。2020年上半年，公司实现营收4.97亿元，同比增长62.53%，归母净利润1.43亿元，同比增长99.06%，毛利率达到44.40%，显著高于行业平均水平。公司同时在伺服系统、HMI、智能装置等产品线实现快速增长，产品线布局完整，解决方案覆盖多个细分行业。

主要观点

PLC业务为核心：公司PLC业务是其主要利润来源，2020年上半年营收达2.39亿元，同比增长71.94%，毛利率维持在55%左右，占整体毛利的60%以上。公司市场份额在小型PLC领域接近10%，并持续推出高性能产品如XG2系列EtherCAT通讯型PLC，强化其在自动化控制领域的竞争力。
伺服系统快速成长：伺服系统是公司新增长点，2020年上半年营收达1.54亿元，同比增长73.03%，毛利率稳中有升。公司伺服产品线已较为完备，未来有望进一步提升市场份额。
HMI业务稳健发展：HMI作为PLC的重要配套产品，2020年上半年营收0.93亿元，与PLC业务增长趋势一致。公司HMI产品在中小型PLC市场占有率约为5%，并持续推出易用性强、可靠性高的产品。
智能装置业务增势迅猛：公司自2013年起逐步向智能装置及智能装备领域渗透，2020年上半年营收达0.09亿元，复合增速近30%。公司通过“电气+视觉”一体化解决方案，拓展了在纺织、机械、3C自动化等领域的市场份额。
行业解决方案储备丰富：公司覆盖印刷包装、食品饮料、纺织印染、3C、建材、机床工具等多个细分行业，提供一站式解决方案。疫情背景下，公司深度布局口罩机、医疗设备、物流等需求旺盛的领域，实现业务高增。
财务表现稳健：公司近五年营收及净利润持续增长，2020年上半年经营性现金流净额为1.38亿元，与归母净利润规模接近。研发投入占比维持在7%以上，助力产品性能与技术优势持续提升。

关键信息

股权结构稳定：公司前五大股东持股比例接近70%，实际控制人为李新先生，持股35.10%，公司具备较强凝聚力。
业务结构优化：PLC业务占比维持在45%-50%，驱动系统业务占比持续提升，2020H1达31%。
盈利能力提升：2020年上半年毛利率增至44.40%，净利率提升至27.2%。公司盈利能力显著增强。
产品线多元化：公司已形成“PLC+HMI+伺服/变频+机器视觉+机械臂”的完整产品线，覆盖工业控制、运动控制、工业互联网、机器视觉四大业务板块。
市场份额提升：公司在小型PLC市场占据领先地位，2020H1市场份额接近10%；伺服系统市场份额预计接近3%。
估值合理：公司2020年9月11日PE为37.2，PEG为0.57，相比行业平均估值，公司具备一定成长性。

投资建议

增持评级：公司为国内小型PLC领导者，伺服产品实力快速提升，深度布局多领域解决方案，疫情期间市场份额显著提升。随着下半年工控市场复苏，医疗、3C、纺织、物流等行业需求旺盛，公司有望持续超预期。
盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.74亿元、3.53亿元、4.48亿元，EPS分别为1.95元、2.51元、3.19元，PE分别为37.2倍、28.9倍、22.7倍。