20171026-国金证券-信捷电气-603416.SH-国产PLC龙头业绩维持高增长_中高端产品线有望进一步提升毛利率_5页_1mb

信捷电气 (603416.SH) 仪器仪表行业总结

核心内容

信捷电气是国产PLC领域的领先企业，公司业绩持续增长，长期竞争力高于行业均值。当前市场价格为37.07元，目标价格为46.20元，维持买入评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年前三季度公司实现营业收入3.38亿元，同比增长37.71%；归母净利润9801万元，同比增长52.23%。其中Q3单季度营收同比增长33.03%，归母净利润同比增长54.71%，毛利率达44.12%，显示公司中高端产品线开始贡献业绩。

• 产品线扩展与升级：

  • 公司小型PLC市场占有率5%，在国内品牌中占据领先地位，未来有望承接外资替代份额。
  • 中型PLC正在客户处试机，计划推出高端伺服系统，进一步拓展产品线，增强竞争力。
  • HMI产品与PLC协同效应明显，保持相近增长水平。

• 伺服系统需求旺盛：伺服系统应用于3C、锂电、机器人等新兴行业，需求快速增长。公司伺服系统业务增速高于PLC，毛利率稳步提升。

• 盈利预测与估值：预计2017-2019年公司净利润分别为1.38亿元、1.87亿元、2.51亿元，对应EPS分别为0.98元、1.33元、1.78元，业绩复合增长36%。目标价46.20元，对应2018年35倍估值。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：35.14百万股
• 总市值：5,210.56百万元
• 年内股价最高最低：63.01/25.70元
• 沪深300指数：3976.95
• 上证指数：3396.90

财务预测

• 损益表：

  • 2017E主营业务收入481百万元，同比增长36.03%
  • 2017E净利润138百万元，净利率28.8%
  • 2019E净利润251百万元，净利率29.7%

• 现金流量表：

  • 2017E经营活动现金净流95百万元
  • 2019E筹资活动现金净流198百万元

• 资产负债表：

  • 2017E资产总计1,199百万元
  • 2019E负债股东权益合计1,650百万元

比率分析

• 每股指标：

  • 2017E每股收益0.984元
  • 2019E每股净资产13.958元
  • 2019E每股经营现金净流1.657元

• 回报率：

  • 2019E净资产收益率17.89%
  • 2019E总资产收益率15.19%
  • 2019E投入资本收益率15.11%

• 增长指标：

  • 2017E主营业务收入增长率36.03%
  • 2017E净利润增长率38.06%

• 资产管理能力：

  • 应收账款周转天数：58.0天
  • 存货周转天数：139.0天
  • 应付账款周转天数：110.0天
  • 固定资产周转天数：29.0天

• 偿债能力：

  • 2019E资产负债率15.07%
  • 2017E净负债/股东权益-69.09%

投资建议

• 评级分布：

  • 一周内：买入0，增持0，中性0，减持0
  • 一月内：买入1，增持0，中性3，减持0
  • 二月内：买入6，增持3，中性1，减持0
  • 三月内：买入15，增持8，中性3，减持0
  • 六月内：买入15，增持8，中性3，减持0

• 评分与评级对照：

  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

风险提示

• 宏观经济和工控行业增速不及预期
• 募投项目建设及新品开发进度不及预期

附注

• 长期竞争力评级说明：基于企业基本面，评估未来两年综合竞争力与行业均值的对比。
• 优化市盈率计算说明：扣除亏损股票后，计算方法为当年年末收盘总市值与前一年度净利润总和之比。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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