20180604-广发证券-信捷电气-603416.SH-传统PLC进军中高端_新领域打开成长空间_27页_1mb

信捷电气 (603416.SH) 总结

公司概况

信捷电气成立于2008年，总部位于江苏省无锡市，2016年在上海证券交易所上市。公司专注于工业控制自动化领域，主要产品包括PLC、伺服、人机界面、机器视觉等，已形成涵盖感知、控制和执行层的完整产品线，并具备提供定制化整体解决方案的能力。公司是小型PLC领域的内资龙头，市场占有率持续提升，2017年达到5.7%。

传统PLC业务

市场地位稳固

公司小型PLC内资品牌市占率从2011年的2.7%提升至2017年的5.7%，并持续巩固龙头地位。公司产品广泛应用于OEM市场，如纺织机械、包装机械、机床机械等，具有较强的通用性和普及性。

产品高端化

公司已推出高性能运动型PLC和中型PLC产品，满足自动化设备对高精度和高响应性的需求。这些新产品提升了公司PLC产品结构，有助于毛利率提升。预计2018年PLC增速将超过30%。

新领域业务拓展

伺服系统突破

伺服市场空间超过百亿，外资市占率约80%，进口替代趋势明显。信捷电气推出高性能伺服系统，如DS5系列，在外观、性能、稳定性等方面实现突破。2017年伺服营收增长58%，2018年有望实现更高的增速，预计是PLC的1.5-2倍。

人机界面与机器视觉

公司人机界面产品与PLC、伺服搭配销售，2017年营收增长25.4%。随着液晶屏价格下降，2018年毛利率有望回升。机器视觉系统已实现量产，应用于产品质量检测、分类、机器人定位等领域，公司与江南大学合作，技术积累深厚。

盈利预测与估值

盈利预测

预计公司2018-2020年EPS分别为1.21元、1.53元、1.94元，对应PE分别为24.3X、19.2X、15.1X。公司营收预计分别为6.6亿元、8.75亿元、11.65亿元，同比增速分别为36.6%、32.6%、33.1%。净利润预计分别为1.70亿元、2.16亿元、2.73亿元，同比增速分别为37.3%、26.9%、26.8%。

可比公司估值

可比公司汇川技术、麦格米特2018-2020年PE分别为39.7倍、30.8倍、23.7倍，而信捷电气对应PE分别为24.3倍、19.2倍、15.1倍，处于行业中相对较低的估值水平。

风险提示

公司面临市场竞争加剧、制造业复苏不及预期、下游需求不及预期、进口替代缓慢、原材料价格大幅上涨、高新技术企业未通过等风险。

工控行业分析

行业进入中高速增长期

2017年我国工控市场规模达到1656亿元，同比增长16.5%。预计2018-2020年以9%的年复合增速持续增长，2020年市场规模有望达到2145亿元。

OEM市场主导

OEM市场占比从2016年的49.9%提升至2017年的52.3%，成为工控市场最重要的增量。公司主要面向OEM市场，受益于其快速复苏。

下游行业需求增长

多个下游行业如机床工具、3C制造设备、包装机械、新能源汽车、工业机器人等需求显著增长，推动自动化产品市场扩张。2018年1-4月，新能源汽车产量同比增长113%，工业机器人产量同比增长超过30%。

产品与技术优势

研发投入持续增加

公司自2000年起持续重视研发投入，2017年研发支出占营收比重达8.4%，同比增长54%。研发团队不断推出新产品，如XCC系列高性能PLC、DS3E系列伺服系统等，产品结构不断优化。

产品性能提升

信捷的XC-24R小型PLC在运行速度上已超越西门子，且产品易用性更强。DS5伺服驱动器和电机在体积、重量和性能方面均有显著提升，具备高精度和稳定性。

未来展望

公司持续拓展产品线，向中高端市场迈进，同时推进系统解决方案，增强客户粘性。随着制造业复苏及产业升级，公司有望在PLC、伺服、人机界面、机器视觉等领域实现持续增长。