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信捷电气（603416.SH）分析总结

核心内容

信捷电气（603416.SH）是一家专注于工业自动化领域的企业，近年来在传统业务与新业务方面均表现出良好的发展势头。公司主要业务包括PLC、人机界面、伺服系统及智能装置等，其中PLC业务是公司的核心收入来源，同时伺服系统和中型PLC作为新业务，也正在稳步推进。

当前股价为23.65元，目标估值为29-30元，维持“强烈推荐”评级。公司2018年半年报显示，其收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长27%、5.1%、2.8%。虽然二季度净利润增速有所放缓，但整体上半年仍保持稳健增长。

主要观点

• 收入持续高增长：2018年H1公司实现收入2.82亿元，同比增长27%，主要受益于行业复苏和市占率的提升。
• 所得税率影响利润：由于高新企业认定未通过，公司所得税率由15%升至25%，导致上半年利润受到一定拖累。预计四季度通过认定后，多缴所得税将在年底冲减，增厚业绩。
• 毛利率有所下降：整体毛利率为40.4%，同比下降3.5个百分点，主要是因为伺服系统业务增长较快，其毛利率较低，导致整体毛利率下降。
• 传统业务稳步增长：PLC业务保持高增长，毛利率常年维持在54%以上，人机界面产品毛利率也在30%以上。
• 新业务稳步推进：伺服系统和中型PLC是公司重点布局的新领域，伺服系统预计2018年H1营收增速达30%-40%，将成为未来的重要盈利增长点。
• 研发投入持续：公司研发投入持续增长，2018年H1研发费用为19.5百万元，占营收比例为6.9%，显示出公司在技术研发方面的重视。

关键信息

财务数据

营收结构

财务指标

股东与估值

• 主要股东：李新，持股比例35.1%。
• 总股本：14056万股。
• 流通市值：8亿元。
• 每股净资产（MRQ）：7.0元。
• 目标价：29-30元，当前股价23.65元，估值仍有提升空间。

风险提示

• 高新企业认定不及预期：若未能通过认定，将影响所得税的冲减，从而影响利润表现。
• 原材料涨价影响盈利能力：若原材料价格持续上涨，可能对毛利率产生负面影响。
• 新业务拓展不及预期：伺服系统和中型PLC业务的推广和盈利能力可能不及预期。

总结

信捷电气作为国内小型PLC龙头企业，受益于行业复苏和市占率提升，其主营业务持续高增长。尽管当前所得税率较高影响了利润增速，但预计四季度通过高新企业认定后将有所改善。伺服系统和中型PLC作为新业务，正稳步推进，未来有望成为公司的重要盈利增长点。公司具备较强的盈利能力，研发投入持续，未来发展潜力较大。当前估值仍处于低位，具有一定的投资价值。