20220428-山西证券-广州酒家-603043.SH-速冻业务增速亮眼_广东省外经销渠道扩张_4页_391kb

报告摘要

广州酒家 (603043.SH) 总结

核心内容概述

广州酒家是一家以餐饮和食品业务为核心的公司，近年来在速冻食品和经销渠道扩张方面表现突出。公司主要业务涵盖餐饮、食品及商品销售，其中速冻食品业务增速显著，成为业绩增长的主要驱动力。公司积极拓展广东省外市场，提升品牌影响力，并通过线上渠道扩大市场份额。分析师张晓霖对广州酒家的未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

速冻业务表现亮眼：2022年第一季度，公司速冻食品业务实现营收2.73亿元，同比增长27.66%，增速较2021年Q3/Q4明显提升。
餐饮业务增长显著：餐饮业务营收2.18亿元，同比增长26.14%，主要受益于海越陶陶居6家门店并表带来的业绩提振。
经销商渠道扩张：广东省外经销商净增加6家，境外净增加1家，整体渠道扩张趋势明显。
财务表现稳健：公司毛利率提升至30.31%，整体费用率微增，但净利率持续上升，盈利能力增强。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年EPS分别为1.16、1.39、1.70元，对应PE分别为20.3、16.9、13.8倍，估值持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。
投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司食品业务将持续增厚业绩，同时借助预制菜和线上渠道拓展，有望实现更广泛市场覆盖。

关键信息

2022年第一季度业绩数据

营收：7.47亿元（+11.51%）
归母净利润：5.25亿元（+10.36%）
扣非归母净利润：5.07亿元（+13.23%）
EPS：0.09元
速冻食品营收：2.73亿元（+27.66%）
其他产品及商品营收：2.35亿元（-11.29%）
餐饮营收：2.18亿元（+26.14%）
月饼系列营收：798.19万元（-2.26%）

销售渠道数据

直销营收：3.71亿元（+13.88%）
经销营收：3.63亿元（+8.73%）
广东省内营收：6.12亿元（+10.6%）
省外营收：1.13亿元（+15.94%）
境外营收：0.09亿元（+2.71%）

财务数据与估值预测

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,287	3,890	4,435	5,233	5,756
净利润（百万元）	464	558	657	786	965
毛利率（%）	39.3	37.8	38.5	39.0	41.0
EPS（元）	0.82	0.98	1.16	1.39	1.70
P/E（倍）	28.7	23.9	20.3	16.9	13.8
P/B（倍）	5.2	4.5	3.7	3.1	2.6
净利率（%）	14.1	14.3	14.8	15.0	16.8

主要财务比率

比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	33.3	33.9	32.8	28.8	27.4
流动比率	1.9	2.3	2.5	3.0	3.3
速动比率	1.7	2.0	2.2	2.6	3.0
P/E	28.7	23.9	20.3	16.9	13.8
P/B	5.2	4.5	3.7	3.1	2.6
EV/EBITDA	18.9	16.8	13.1	10.8	8.1

风险提示

原材料价格波动：食品原材料价格上涨可能对成本和利润造成压力。
疫情对餐饮行业影响：疫情可能对餐饮业务产生超预期的负面影响。

投资评级说明

公司评级：增持（预计涨幅介于5%-15%之间）
行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）

总结

广州酒家凭借速冻食品业务的快速增长和经销商渠道的扩张，展现出强劲的市场竞争力。公司通过拓展省外和境外市场，提升品牌影响力，并逐步实现线上渠道的突破。财务表现稳健，毛利率和净利率持续上升，盈利能力和现金流状况良好。分析师维持“增持”评级，认为公司未来发展前景乐观，具备良好的增长潜力和估值优势。然而，需关注原材料价格波动和疫情对餐饮业务的潜在影响。

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