20240130-华安证券-东瑞股份-001201.SZ-2023出栏目标基本完成_Q4生猪完全成本再降_4页_483kb

东瑞股份（001201）公司研究

业绩概况

• 2023年净利润亏损：预计归母净利润亏损49亿元，主要因疫情、产能改造及猪价低迷造成亏损。
• 出栏目标完成情况：2023年生猪出栏量6246万头（同比增长201%），基本达成全年目标；Q4生猪完全成本降至173元/公斤，环比下降0.5元。

经营数据与成本优化

• 季度分化显著：Q1-Q3出栏量快速增长，Q4因提前淘汰产能下滑，叠加疫病影响导致亏损加剧。
• 成本效益改善：随着产能利用率提升及疫病防控加强，生猪完全成本逐季下降，预计2025年进一步优化。

投资建议

• 评级：维持“买入”。
• 未来预测：2024-2025年营收/净利润预计同比变动幅度较大（-76%至857%），归母净利润由亏转盈，ROE改善明显。
• 关键驱动：产能去化与成本控制，但需关注市场波动风险。

风险因素

• 外在风险：生猪疫情、价格低于预期。
• 内在挑战：产能阶段性反弹扰动去化节奏。