20220611-山西证券-2022年5月金融数据点评_社融总量强结构弱_未来或仍反复_6页_718kb

2022年5月金融数据点评总结

核心内容

2022年5月金融数据整体呈现总量增长但结构偏弱的特点，反映出经济修复过程中的不均衡性。M2和社融存量同比增速均高于预期，显示资金面相对宽松，但信贷结构和居民、企业贷款意愿仍显疲软。

主要观点

1. 社融总量增长，但结构偏弱

• 5月社融新增2.79万亿元，仅次于2022年同期，显示出融资总量的强劲。
• 社融存量同比增长10.5%，较前值略有回升，为经济修复提供了重要支撑。
• 1-5月社融累计绝对值15.76万亿元，仅低于2020年同期，显示融资规模的持续性。

2. 贷款和政府债券是融资主力

• 新增信贷、地方政府专项债、企业债、股票融资分别为2.79万亿元、1.06万亿元、-108亿元、292亿元。
• 地方专项债发行进度较快，截至6月10日已完成全年额度的71%，剩余约1.06万亿元需在6月发行，对社融形成支撑。
• 但企业债和股票融资表现不佳，企业债融资同比减少，股票融资规模较小，显示资本市场活跃度有限。

3. 信贷结构差

• 住户贷款增长乏力，仅增加2888亿元，近3个月新增贷款占比为14.6%，远低于企业贷款的81.1%。
• 住户贷款占比连续4个月低位运行，创2015年以来最低水平，显示居民加杠杆动力不足。
• 企业中长期贷款占比和增速走低，近3个月中长期贷款占比47.2%，增速11.5%；短贷和票据融资占比53.0%，增速14.5%，表明企业融资偏好短期资金。

4. 存款结构有所改善

• 人民币存款增加3.04万亿元，显示市场资金流动性较充裕。
• 财政性存款增速回落至3.2%，受益于减税降费政策，但住户和企业存款增速分别提升12和10个百分点，显示实体经济存款占比明显提升。

市场启示

• 5月社融总量增长，但结构偏弱，存在反复的可能。
• 经济弱修复背景下，扰动因素仍较多，包括居民和企业信心恢复缓慢、通胀传导、结构性通胀、物价与汇率波动等。
• 货币政策相对克制，受制于多方面因素，短期内难以大幅宽松。
• 融资利率下行趋势较明确，但社融反复将对债市产生影响，收益率中枢可能上移。

风险提示

• 疫情反复可能继续抑制居民和企业贷款意愿。
• 通胀大幅上行可能对货币政策形成压力。
• 房地产恢复力度不足，政策松绑效果有限。
• 居民信心恢复慢于预期，影响消费和投资。
• 地缘政治风险可能对金融市场造成冲击。

图表目录

• 图1：M2及社融存量同比增速（%）
• 图2：新增社融当月值（亿元）
• 图3：企业贷款与住户贷款3个月滚动增量占比
• 图4：企业中长期贷款与企业短期贷款3个月滚动增量占比
• 图5：M2-M1走势（%）
• 图6：住户存款增速和企业存款增速（%）

投资评级说明

• 投资评级基于公司股价或行业指数相对基准指数的涨跌幅。
• 评级体系包括公司评级和行业评级，分别从买入、增持、中性、减持、卖出等角度进行判断。
• 风险评级分为A和B，分别表示波动率小于等于或大于基准指数。

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