20221012-天风证券-银行9月社融详解_信贷扩张迈开步子_积极把握板块修复窗口_10页_718kb

银行行业研究报告总结

核心内容

2022年9月，中国社会融资规模（社融）新增3.53万亿元，同比多增6245亿元，超市场预期。社融存量增速回升至10.6%，较上月提升0.1个百分点。信贷扩张和表外融资成为推动社融增长的主要动力，显示出政策托底力度增强和经济修复信号。

主要观点

1. 社融增速抬头，信贷与表外融资强劲

• 社融表现：9月社融新增3.53万亿元，同比多增6245亿元，市场预期为2.8万亿元。
• 信贷扩张：新增人民币贷款2.57万亿元，同比多增7964亿元，为年内新高。
• 表外融资：表外融资净融资额达1449亿元，同比多增3556亿元，延续扩张趋势。
• 企业贷款：企业贷款同比多增9370亿元，其中中长期贷款同比多增6540亿元，显示出企业融资需求回暖。
• 短期贷款：短期贷款同比多增4741亿元，成为稳信用的重要工具。

2. 政策性金融工具助力信贷扩张

• 政策工具落地：第二批3000亿元政策性开发性金融工具已基本投放完毕，带动配套融资需求提升。
• 专项再贷款：人民银行设立的设备更新改造专项再贷款规模达2000亿元，利率不高于3.2%，预计对四季度信贷形成支撑。
• 基建投资：专项债结存限额的使用或接力政策性金融工具，提振基建投资，维持信用扩张。

3. 居民端融资需求变化

• 居民贷款：居民户贷款新增6503亿元，同比少增1383亿元，显示居民融资热情依然较弱。
• 中长期贷款：居民中长期贷款同比少增1211亿元，但较8月有所收窄，反映购房需求正在复苏。
• 政策支持：监管“保交楼”与“稳民生”态度明确，多地出台利好政策，推动房地产市场回暖。

4. 政府债融资回落

• 政府债表现：政府债同比少增2541亿元，主要因地方债发行前置，形成节奏错位。
• 国债融资：国债净融资额提升至939亿元，带动政府债同比少增。
• 专项债结存限额：至少18个省市动用专项债结存限额，预计提振基建投资。

5. M2-M1剪刀差缩小

• M2增速：9月M2同比增速达12.1%，较8月下滑0.1个百分点。
• M1增速：M1同比增速为3.7%，M2-M1剪刀差缩小至5.7%，反映实体资金使用效率提升。
• 存款结构：居民户存款同比多增3232亿元，非金融企业存款同比多增2457亿元，财政存款同比多增231亿元。

关键信息

• 信贷扩张：9月信贷投放强劲，尤其企业中长期贷款表现突出，反映经济逐步复苏。
• 表外融资：表外融资持续扩张，尤其是委托贷款与信托贷款，显示出非标融资的韧性。
• 政策影响：政策性开发性金融工具和专项再贷款政策的实施，对信贷和社融形成有力支撑。
• 居民需求：居民中长期贷款同比少增但幅度收窄，显示购房需求正在缓慢恢复。
• 政府债节奏：政府债发行节奏错位，导致同比少增，但国债融资提升，缓解了整体融资压力。
• 市场预期：未来新增项目接续有望继续支撑信贷，稳增长政策将持续发力。

投资建议

• 板块修复机遇：9月社融超预期验证稳增长政策力度增强，银行板块修复窗口打开。
• 重点推荐：扎根优质区域的城农商行和部分优质中小行，成长性突出。
• 推荐标的：常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行，均被推荐为“买入”。
• 行业评级：银行行业评级为“强于大市”，预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅5%以上。

风险提示

• 宏观经济疲弱：疫情反复可能影响经济恢复。
• 信贷需求不足：银行贷款投放可能不及预期。
• 信用风险暴露：资产质量可能恶化。
• 政策变化：政策调整可能对市场产生影响。

分析师声明

• 分析师资质：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 观点独立性：报告观点反映个人看法，与报酬无直接或间接关系。
• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户需独立评估。

行业走势图

• 银行指数表现：年初以来银行指数表现优于其他主要指数，显示市场对银行板块的看好。

相关报告

• 地产政策：多部委协同出台政策，推动房地产市场回暖。
• LPR利率：LPR利率保持稳定，当前利率水平被认为是“最优策略”。
• 社融分析：社融结构显示稳信用政策的持续影响。

总结

9月社融数据超预期，显示政策托底力度增强，经济逐步复苏。信贷和表外融资表现强劲，尤其是企业中长期贷款和政策性金融工具的落地，为信贷扩张提供支撑。居民端中长期贷款同比少增但幅度收窄，反映购房需求正在复苏。政府债发行节奏错位，国债融资提升，缓解了整体融资压力。M2-M1剪刀差缩小，显示实体资金使用效率提升。银行板块修复窗口开启，重点推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行，行业评级为“强于大市”。风险提示包括宏观经济疲弱、信贷需求不足、信用风险暴露和政策变化。