> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月社融信贷月报总结 ## 核心内容概述 2026年5月，中国内地社融和信贷数据整体保持平稳，但结构性分化趋势明显。新增人民币贷款环比改善，但同比仍少增，居民部门贷款需求疲软，企业部门贷款则有所回升。同时，非银金融机构贷款减少，显示信贷结构进一步调整。表外融资和企业直接融资占比提升，对银行贷款形成一定替代效应。M2与M1“剪刀差”收窄，显示资金活化程度有所改善。人民币存款同比少增，居民存款继续活期化趋势，企业存款减少但同比改善。 ## 主要观点 ### 1. 信贷数据结构性分化 - **新增人民币贷款**：5月新增5,200亿元，环比改善，但同比少增1,000亿元。 - **居民部门**：贷款减少1,412亿元，同比多减1,952亿元，显示居民信贷需求持续低迷。 - **企业部门**：贷款增加6,400亿元，同比多增1,100亿元，其中票据融资同比多增4,824亿元，成为信贷投放的主要支撑。 - **非银金融机构**：贷款减少862亿元，同比多减1,451亿元，显示非银机构信贷收缩趋势。 ### 2. 社融总量同比少增 - **新增社融**：5月为2.03万亿元，同比少增2,670亿元。 - **表外融资**：未贴现银行承兑汇票同比多增3,506亿元，对社融形成支撑。 - **企业直接融资**：企业债券融资同比多增184亿元，境内股票融资同比多增144亿元，显示企业融资结构向直接融资倾斜。 - **政府债券融资**：同比少增2,350亿元，政府融资节奏趋缓。 ### 3. M2与M1“剪刀差”收窄 - **M1增速**：5月为5.5%，环比提高0.5个百分点，显示居民和企业资金活化程度边际改善。 - **M2增速**：保持8.6%，与上月持平。 - **剪刀差**：由上月的3.6个百分点收窄至3.1个百分点，为今年以来最低水平，表明资金流动性有所提升。 ### 4. 人民币存款同比少增 - **新增人民币存款**：5月为17,700亿元，同比少增4,100亿元。 - **居民户**：存款减少1,100亿元，同比多减5,800亿元，显示居民存款持续活期化。 - **企业存款**：减少1,700亿元，同比少减2,476亿元，企业存款趋势有所改善。 - **财政存款**：增加7,100亿元，同比少增1,700亿元，显示财政资金投放力度下降。 - **非银行业金融机构存款**：增加11,400亿元，同比少增500亿元，显示非银机构存款有所回升。 ## 关键信息 - **信贷结构分化**：居民贷款需求疲软，企业贷款增长，票据融资成为支撑信贷增长的重要因素。 - **社融替代效应**：表外融资和企业直接融资占比提升，对银行贷款形成替代效应，有助于缓解信贷压力。 - **资金活化**：M1增速回升，M2与M1剪刀差收窄，表明资金流动性有所改善。 - **存款趋势**：居民存款继续活期化，企业存款减少但同比改善，财政存款增加，非银机构存款回升。 - **投资建议**：6月是二季度及上半年的收官阶段，预计银行信贷投放将有所冲量，存贷款情况更趋平衡，对稳定息差有利。建议关注息差压力可控、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行。 ## 未来展望 - 6月信贷投放预计有所增加，但整体仍受居民部门需求疲软影响。 - 存贷款结构趋于平衡，有助于稳定银行息差。 - 需持续关注居民和企业信贷需求的变化，以及直接融资对信贷的替代效应。 - 企业中长期贷款同比多减，可能反映企业投资意愿仍偏保守，需关注后续政策支持情况。 ## 数据图表概览 | 图表 | 内容 | |------|------| | 图表1 | 2026年5月信贷和社融数据对比 | | 图表2 | 2024年以来M1、M2增速变化趋势 | | 图表3 | 2024年以来新增人民币贷款趋势 | | 图表4 | 2024年以来新增人民币存款趋势 | | 图表5 | 2024年以来新增社融趋势 | ## 资料来源 - 万得 - 交银国际 ## 分析员披露 - 分析员声明其观点反映个人对相关证券的看法，且与薪酬无直接关系。 - 分析员及其关联方未在报告发布前30日内交易所评论的公司证券。 - 分析员及其关联方未担任相关公司高级人员或拥有相关证券的财务利益。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户阅览。 - 报告内容可能不完整或不准确，交银国际证券不对因此导致的损失负责。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。 - 报告不适用于所有司法管辖区，部分地区可能违反当地法律。 ## 公司关系披露 - 交银国际证券及其关联公司与多家公司存在投资银行业务关系。 - 持有东方证券和光大证券已发行股本逾1%。 ## 总结 5月信贷数据呈现结构性分化，居民部门贷款需求疲软，企业部门贷款回升，票据融资成为主要支撑。社融总量同比少增，但表外融资和直接融资占比提升，对银行贷款形成替代效应。M2与M1“剪刀差”收窄，显示资金流动性改善。存款方面，居民存款活期化趋势仍在持续，企业存款减少但同比改善，财政存款增加。6月信贷投放预计有所冲量，建议关注国有大行及头部股份制银行的配置机会。