20260617-交银国际证券-社融信贷月报_5月社融总量平稳_结构进一步分化_6页_300kb

2026年5月社融信贷月报总结

核心内容概述

2026年5月，中国内地社融和信贷数据整体保持平稳，但结构性分化趋势明显。新增人民币贷款环比改善，但同比仍少增，居民部门贷款需求疲软，企业部门贷款则有所回升。同时，非银金融机构贷款减少，显示信贷结构进一步调整。表外融资和企业直接融资占比提升，对银行贷款形成一定替代效应。M2与M1“剪刀差”收窄，显示资金活化程度有所改善。人民币存款同比少增，居民存款继续活期化趋势，企业存款减少但同比改善。

主要观点

1. 信贷数据结构性分化

• 新增人民币贷款：5月新增5,200亿元，环比改善，但同比少增1,000亿元。
  • 居民部门：贷款减少1,412亿元，同比多减1,952亿元，显示居民信贷需求持续低迷。
  • 企业部门：贷款增加6,400亿元，同比多增1,100亿元，其中票据融资同比多增4,824亿元，成为信贷投放的主要支撑。
  • 非银金融机构：贷款减少862亿元，同比多减1,451亿元，显示非银机构信贷收缩趋势。

2. 社融总量同比少增

• 新增社融：5月为2.03万亿元，同比少增2,670亿元。
  • 表外融资：未贴现银行承兑汇票同比多增3,506亿元，对社融形成支撑。
  • 企业直接融资：企业债券融资同比多增184亿元，境内股票融资同比多增144亿元，显示企业融资结构向直接融资倾斜。
  • 政府债券融资：同比少增2,350亿元，政府融资节奏趋缓。

3. M2与M1“剪刀差”收窄

• M1增速：5月为5.5%，环比提高0.5个百分点，显示居民和企业资金活化程度边际改善。
• M2增速：保持8.6%，与上月持平。
• 剪刀差：由上月的3.6个百分点收窄至3.1个百分点，为今年以来最低水平，表明资金流动性有所提升。

4. 人民币存款同比少增

• 新增人民币存款：5月为17,700亿元，同比少增4,100亿元。
  • 居民户：存款减少1,100亿元，同比多减5,800亿元，显示居民存款持续活期化。
  • 企业存款：减少1,700亿元，同比少减2,476亿元，企业存款趋势有所改善。
  • 财政存款：增加7,100亿元，同比少增1,700亿元，显示财政资金投放力度下降。
  • 非银行业金融机构存款：增加11,400亿元，同比少增500亿元，显示非银机构存款有所回升。

关键信息

• 信贷结构分化：居民贷款需求疲软，企业贷款增长，票据融资成为支撑信贷增长的重要因素。
• 社融替代效应：表外融资和企业直接融资占比提升，对银行贷款形成替代效应，有助于缓解信贷压力。
• 资金活化：M1增速回升，M2与M1剪刀差收窄，表明资金流动性有所改善。
• 存款趋势：居民存款继续活期化，企业存款减少但同比改善，财政存款增加，非银机构存款回升。
• 投资建议：6月是二季度及上半年的收官阶段，预计银行信贷投放将有所冲量，存贷款情况更趋平衡，对稳定息差有利。建议关注息差压力可控、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行。

未来展望

• 6月信贷投放预计有所增加，但整体仍受居民部门需求疲软影响。
• 存贷款结构趋于平衡，有助于稳定银行息差。
• 需持续关注居民和企业信贷需求的变化，以及直接融资对信贷的替代效应。
• 企业中长期贷款同比多减，可能反映企业投资意愿仍偏保守，需关注后续政策支持情况。

数据图表概览

资料来源

• 万得
• 交银国际

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总结

5月信贷数据呈现结构性分化，居民部门贷款需求疲软，企业部门贷款回升，票据融资成为主要支撑。社融总量同比少增，但表外融资和直接融资占比提升，对银行贷款形成替代效应。M2与M1“剪刀差”收窄，显示资金流动性改善。存款方面，居民存款活期化趋势仍在持续，企业存款减少但同比改善，财政存款增加。6月信贷投放预计有所冲量，建议关注国有大行及头部股份制银行的配置机会。