20180827-申万宏源-石油化工行业周报_原油或补库存_不可抗力因素增多PX和PTA盈利大幅上涨_25页_1mb

原油及石化行业周报总结（2018年8月20日—2018年8月24日）

核心内容

2018年8月，全球原油及石化行业整体呈现价格上涨趋势，市场供需格局受到多种因素影响，包括油价反弹、不可抗力事件增多、炼化产能变化等。PX和PTA盈利大幅上涨，成为市场关注的焦点。

主要观点

1. 原油价格上涨

• 国际油价：8月24日，Brent原油期货收于75.82美元/桶，周环比上涨5.55%；NYMEX期货价格收于68.72美元/桶，周环比上涨4.26%。
• 美国库存：美国原油商业库存下降580万桶，汽油库存增加120万桶，馏分油库存增加180万桶，丙烷库存下降94万桶。
• 全球供需：EIA预测2018年Brent原油均价为72美元/桶，2019年为71美元/桶。OPEC原油产量上升，但非OPEC国家产量增长显著。全球原油供需平衡表显示，2018年全球原油需求增长164万桶/日，2019年预计增长143万桶/日。

2. 石化产品盈利良好

• 乙烯：价格平稳，主要由苯乙烯价格支持。日本7月乙烯产量环比增长21.4%，但同比下降3%。美国新增乙烯装置预计以聚乙烯形式冲击中国市场。
• 丙烯：价格整体上涨，市场供应紧张。斯尔邦石化计划月底重启MTO装置，山东地炼开工率受台风影响下降，国内供应紧张。
• 甲醇：现货市场谨慎，港口库存走高。下游需求不均，部分产品如MTBE价格上涨，而甲醛和二甲醚需求较弱。
• 丙烯酸及酯：国内新增产能放缓，供需格局有望好转。海外丙烯酸装置较老，国内出口竞争力提升。
• 环氧丙烷：国内市场继续冲高，由于氯醇法工艺环保问题和双氧水法工艺不稳定，盈利长期良好。
• PX：价格大幅上扬，国内和海外装置计划检修，供应减少，支撑价格上涨。
• PTA：期现货价格继续上涨，供应紧张，货源流动性偏弱，支撑价格维持强势。

3. 不可抗力因素增多

• 台风影响：山东地炼开工率下降，影响丙烯供应。
• 国际事件：印度Reliance炼厂汽油出口受不可抗力影响，巴西和英国炼厂发生事故，影响原油需求和供应。

关键信息

1. 油价上涨与市场供需

• 原油价格上涨，带动石化产品盈利。
• 美国原油钻机数减少，显示市场对原油产量增长的担忧。
• 中国原油进口增速由负转正，7月同比增长3.7%，显示国内需求稳定。

2. 石化产品价格与利润

• PX与石脑油价差上涨至579美元/吨，PTA与PX价差上涨至2022元/吨，涤纶长丝POY与PTA价差上涨至1513元/吨。
• 上周聚酯产业链利润总和为3736元/吨，较前一周上涨536元/吨。

3. 行业发展趋势

• 炼化一体化及原料多元化成为趋势，乙烯盈利良好，周期性有望弱化。
• 油价在中性区间缓慢上升，有利于炼化盈利。
• 油气混改带来投资机会，重点关注中石化、中石油、民营大炼化企业等。

重点推荐

1. 油气开采与炼化企业

• 中国石化：具备上游资源，盈利稳定，推荐关注。
• 中国石油：资本支出增加，推荐关注。
• 新潮能源：上游资源丰富，盈利有望提升。
• 中天能源：具备海外油气经验，受益于混改。

2. 民营大炼化企业

• 恒力股份：拥有涤纶、PTA一体化产业链，盈利增长显著。
• 桐昆股份：PTA景气支撑，盈利预期良好。
• 荣盛石化：炼化一体化，盈利提升。
• 卫星石化：丙烷脱氢、丙烯产业链，推荐关注。

3. LNG相关企业

• 恒通股份：与中石化合作，推荐关注。
• 中天能源：LNG运输与分销业务，推荐关注。

风险提示

• 油价及化工品回落风险。
• 地缘政治影响，如伊朗核协议、中东局势等。

信息来源

• 分析师：谢建斌、叶旭晨、马昕晔
• 研究支持：徐睿潇
• 联系人：江真俊
• 机构：申万宏源研究
• 图表来源：EIA、Wind、化工在线、隆众石化等

投资建议

• 行业评级：看好（Overweight）
• 投资策略：关注具备上游资源和炼化一体化优势的企业，如中国石化、恒力股份、桐昆股份等。
• 投资标的：建议投资者关注低估值、现金流良好、业绩确定性强的石化企业。