20180917-申万宏源-石油化工行业周报_8月中国原油进口增速扩大_关注油价对需求的边际影响_24页_1mb

2018年9月石油化工行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月中国原油进口增速扩大及全球石化产品价格波动情况，同时关注油价对需求的边际影响。报告还涉及油气混改带来的投资机会及重点石化产品走势，并提供了行业重点公司估值与盈利情况。

主要观点与关键信息

1. 油价上涨与美国原油产量及钻机数变化

• 油价走势：截至9月14日，Brent原油期货上涨1.64%，NYMEX上涨1.83%。
• 库存变化：美国原油商业库存下降530万桶，汽油库存上升130万桶，馏分油库存上升620万桶。
• 原油加工量：美国原油加工量增加，炼厂开工率提升至97.6%。
• 全球钻机数：8月全球钻机数增加27台，美国钻机数增加119台，加拿大增加14台，其余地区增加56台。
• EIA预测：2018年Brent原油均价预测为73美元/桶，2019年为74美元/桶。2018年美国原油产量预计为1070万桶/日，2019年预计为1150万桶/日。

2. 石化产品价格与供需分析

乙烯

• 市场下行，供应过剩加剧，但盈利仍维持良好。
• 石脑油价差远高于历史均值，乙烯与石脑油价差为629美金/吨，较前一周下降23美金/吨。
• 美国新增乙烯装置将通过聚乙烯形式影响中国市场。

丙烯

• 外盘价格上涨，日本台风影响导致减产，中国山东地炼开工回升。
• 丙烯与丙烷价差为370美金/吨，高于历史均值。
• 未来供需格局有望好转，国内聚丙烯需求稳定增长。

甲醇

• 价格走高，MTO盈利走弱，乙二醇价格大幅下降。
• 伊朗新产能将在9-10月投产，冲击中国市场。
• 甲醇与煤炭价差扩大，达2458元/吨，高于历史均值。

丙烯酸及酯

• 市场走稳观望，下游表现一般。
• 国内新增产能放缓，未来出口竞争力有望提升。

环氧丙烷

• 市场先跌后稳，国内氯醇法工艺受环保限制，开工率不足。
• 双氧水法工艺不稳定，环氧丙烷盈利长期良好。
• 与丙烯价差缩小至5082元/吨，较前一周下降500元/吨。

PX

• 价格稳中有升，部分装置进入检修，预计下周重启。
• 价格与石脑油价差扩大至654美金/吨，但低于历史均值。

PTA

• 期货市场偏弱震荡，现货价格高位持稳。
• 部分装置进入检修，下游涤丝市场暂稳，短纤震荡、瓶片下滑。

天然橡胶

• 价格下跌，或支持合成橡胶需求。
• 天然橡胶与顺丁橡胶价差为-2553元/吨，较前一周上涨417元/吨。

关注点：油气混改带来的投资机会

• 政策背景：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域。
• 混改类型：
  • 鼓励非公有资本参与国企混改
  • 支持集体资本参与混改
  • 吸引外资参与混改
  • 推广政府与社会资本合作模式
  • 鼓励国有资本入股非国企
  • 探索优先股与特殊管理股
  • 推进员工持股
• 混改重点：上游小试牛刀，中下游有望加速推进。
• 重点推荐：
  • 油气开采：新潮能源、中天能源、新奥股份
  • 民营大炼化：恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、卫星石化、东华能源
  • LNG：恒通股份、中天能源、泰山石油、大庆华科、四川美丰

行业重点信息跟踪

• 8月化学原料和制品制造业增加值增长4.8%，显示行业景气度提升。
• 原油产量回升，8月原油生产1600万吨，同比增长0.2%，为2015年以来首次正增长。
• 原油进口增速扩大，8月进口3838万吨，同比增长12.9%。
• 原油加工量增长，8月加工量5031万吨，同比增长5.6%。

投资建议

• 关注需求边际影响：四季度需求或进一步提升，建议关注油价走势。
• 投资主线：2016年资产负债表，2017年行业龙头，2018年布局上游资源及产业链一体化。
• 重点推荐：
  • 中国石化、上海石化、华锦股份：低估值、现金流良好、业绩确定性强。
  • 恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化：受益于聚酯产业链景气。
  • 中天能源、新奥股份：具备上游油气资源，未来受益于油价上行。
  • 恒通股份、中油工程：关注LNG及天然气运输相关业务。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：可能影响行业盈利。
• 地缘政治影响：如美国制裁伊朗，可能导致原油进口下降。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持
• 行业投资评级：看好、中性、看淡
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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