20240331-天风证券-晨光股份-603899.SH-传统稳健_科力普_零售大店靓丽_4页_748kb

晨光股份（603899）年报点评报告总结

公司概况

晨光股份是轻工制造/文娱用品行业的龙头企业。公司发布2023年年报，全年收入及归母净利润实现高速增长。业绩亮点主要来自传统业务、科力普和零售大店。

2023年经营业绩

• 公司2023年收入达2335亿元，同比增长168%；归母净利润153亿元，同比增长191%；扣非归母净利润140亿元，同比增长210%。
• 23Q4单季业绩超预期：收入749亿元，同比增长195%；归母净利润43亿元，同比增长246%。

主要业务表现

1. 传统业务：收入2335亿元，增长168%。其中：

   • 文具及办公品类表现稳定
   • 毛利率优化，各业务板块毛利率均有提升

2. 九木&生活馆：

   • 收入134亿元（含九木124亿元），同比大增510%
   • 净利率17%，同比提升57个百分点
   • 终端门店数达659家，经营质量持续改善

3. 科力普业务：

   • 收入1331亿元，同比增长2175%
   • 毛利率降至71.5%，净利率30%，保持较高盈利水平
   • 纵向深耕供应链，拓展政企市场

财务质量

• 毛利率2023年为188.6%，同比下降0.5个百分点
• 费用控制有效：销售/管理/研发/财务费用率同比均下降
• 归母净利率6.5%，同比提升0.3个百分点
• 盈利能力保持稳定，ROE维持在19%以上水平

投资建议与目标价

• 调整盈利预测：预计24-26年归母净利分别为184亿/219亿/258亿
• 对应PE持续下行：18X→15X→13X
• 维持“买入”评级，上调分红比例至5-7%

主要风险

• 线下客流恢复不及预期
• 科力普等新业务盈利增速放缓
• 海外市场拓展不及预期

关键摘要

晨光股份作为传统业务龙头，其技术创新与渠道拓展驱动增长引擎：九木&生活馆短期爆发式增长，科力普长期盈利提升蓄势待发，海外扩张空间广阔。估值持续压缩显示市场对公司未来增长信心，建议积极布局。