20250521-国盛证券-4月财政数据点评_收入改善_支出提速_7页_633kb

4月财政数据呈现收入小幅改善、支出持续提速的特征。从广义财政收入看，4月同比27%（3月同比-17%），但累计1-4月同比-13%，仍显疲弱。收入端结构分化，一般公共预算收入当月同比19%，税收收入同比19%（3月同比-22%），非税收入同比17%（前值59%），体现税收端发力改善而非税收入持续回落。分中央与地方，中央一般公共预算收入同比下降38%，地方同比22%，税收方面企业所得税贡献显著，同比40%（3月同比160%），拉动当月税收同比14个百分点。重点行业税收增长突出，铁路船舶航空航天设备制造业同比332%、计算机通信设备制造业68%、信息传输软件和信息技术服务业122%、科学研究和技术服务业127%。个人所得税同比90%，但地产相关税种延续收缩，同比-9%（3月-1%）。

政府性基金收入同比81%（3月-117%），为2024年3月以来首次回正，或与土地成交改善及入库时滞相关，但一季度300城土地成交面积同比-19%、溢价率114%，显示土地市场结构性调整，可持续性存疑。支出端呈靠前发力态势，4月一般公共预算支出同比58%（3月57%），政府性基金支出同比447%（3月279%），专项债和特别国债发行节奏加快支撑支出提速。累计1-4月一般公共预算支出同比46%，政府性基金支出同比177%。重点支出领域包括教育（60%）、社会保障（96%）、卫生健康（102%）、科学技术（53%）等社科文教支出，而基建类支出同比215%，城乡社区68%，交通运输106%，农林水-61%。以广义财政赤字衡量，累计赤字265万亿，赤字率19%，高于2021-2024年同期水平，接近2020年表现。

未来展望受内外需承压影响。关税政策反复导致出口受冲击（美国撤回部分对华关税措施但贸易冲突预期未消），4月地产市场偏弱，制造业投资或因工业品价格下降、企业盈利承压而放缓。政府债券放量对基建拉动效果待观察。中央政治局会议强调“既定政策早出台早见效”及“增量储备政策”叠加，显示财政刺激力度加码。需关注政策变化、数据口径误差及财政收入不及预期等风险。