> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商宏观 | 广义财政存量空间释放或将提速 ## 核心内容 本报告基于2026年6月财政数据，分析了国内广义财政的运行情况，指出财政发力时点或即将临近。核心内容包括： - 一般公共预算收入显著改善，税收收入增速达近三年高位。 - 一般公共预算支出增速回升，但支出进度仍低于历史平均水平。 - 政府性基金收入与支出同步回落，土地出让收入持续低迷。 - 二季度经济增速放缓，财政逆周期调节需求增强。 - 7月国债发行节奏加快，中央财政率先发力，预计财政支出将在7-9月逐步回升。 --- ## 主要观点 ### 1. 一般公共预算收入改善明显 - **收入增速回升**：6月一般公共预算收入同比为8.7%，较5月的6.6%明显改善，税收收入同比为10.8%，为2023年7月以来最高。 - **主要贡献项**：企业所得税、进口环节增值税和消费税、国内增值税、个人所得税、印花税等项目拉动税收增长。 - **拖累因素**：出口退税、国内消费税、契税、土地增值税等项目增速下滑，反映外贸及房地产市场疲软。 ### 2. 一般公共预算支出增速回升，但进度偏慢 - **支出增速**：6月一般公共预算支出同比为4.0%，较5月的-1.6%明显改善。 - **中央与地方差异**：中央本级财政支出同比为6.8%，地方财政支出同比为3.5%。 - **支出结构**：民生领域支出保持较高增速，交通运输支出为基建相关支出中首个由负转正的分项，但城乡社区、农林水、节能环保支出增速偏低。 ### 3. 政府性基金收支同步回落 - **收入低迷**：6月政府性基金收入同比为-31.1%，地方政府性基金收入同比为-34.8%，土地出让收入同比为-42.1%，反映房地产市场持续低迷。 - **支出增速下降**：6月政府性基金支出同比为-43.7%，其中国有土地出让金支出同比为-27.9%，其他支出同比为-4.3%，化债用途占比较高，对投资端带动有限。 --- ## 关键信息 ### 一、财政数据关键信号 1. **广义财政支出进度低于五年平均**：1-6月广义财政支出进度为9.8%，首次低于过去五年平均值（10.5%）。 2. **收支差额显著缩小**：1-6月广义财政收支差额绝对规模开始显著低于2025年，反映财政收入改善与支出节奏放缓的双重影响。 ### 二、财政发力预期增强 1. **预算约束下政策调整**：广义财政支出与政府债发行受全年预算约束，支出进度落后预示政策节奏调整。 2. **经济增速放缓**：二季度经济增速降至全年目标区间，强化财政逆周期调节的必要性。 3. **7月国债发行提速**：高频数据显示7月国债发行节奏加快，中央财政率先发力，地方财政随后跟进。 ### 三、未来展望 - **7月支出反弹**：预计7月财政支出增速将出现反弹。 - **8-9月显著回升**：财政支出有望在8-9月实现较大幅度回升，释放存量空间。 --- ## 风险提示 - 数据测算存在误差。 - 政策实施节奏可能发生变化。 --- ## 法律声明 本公众号仅转发招商证券已发布研究报告的部分观点，不构成投资建议。完整研究报告请参考招商证券官方发布。