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宏观经济点评总结

标题： 广义财政收入压力边际缓解
时间： 2025年08月19日
分析师： 何宁、沈美辰

主要事件：7月财政数据

• 狭义财政收入：7月20273亿元，同比增长2.7%，呈现由负转正趋势。
• 狭义财政支出：7月19466亿元，同比增长3%，增长加速。
• 政府性基金收入： 3682亿元，同比增长9%，增速较前值回落。
• 政府性基金支出： 8014亿元，同比增长42%，创下半年新高。

财政结构变化：收入结构好转，税种表现分化

1. 狭义财政收入原因：主要包括个人所得税与企业所得税高速增长。个人所得税增速达14%，与个税新规则执行有关；企业所得税受益于“反内卷”政策下的利润改善。
2. 其他税种变化：消费税增长5.4%，增长韧性较好；出口退税减少，显示关税冲击减弱。非税收入下降，整体财政结构趋于优化。

财政支出情况升温，重点支出类别的加速

• 民生支出提速：社保、教育、卫生支出同比分别增长13%、5%、14%。
• 基建支出改善：城乡社区事务增速回升至2.9%，部分改善但多数依旧负增长。

政府性基金收支分析

1. 收入缓慢回升：同比累计下滑0.7%，整体接近完成预算。
2. 支出持续高位：源自专项债及超长期特别国债的供给提升，支出进度高于往年同期。

广义财政与支出情况分析

• 广义财政收支扩大：7月广义财政收支差扩大至5.6万亿元。
• 支出节奏保持高位：政府债务置换和专项债持续对支出构成支撑。

风险提示

• 经济下滑超预期、政策执行结果不及预期。

相关图表解读简要

• 包含7月财政收支数据图表、主要税种表现、专项债发行以及政府性基金进度与往年对比等。

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