20210630-安信证券-中国重工-601989.SH-新船订单大幅增加_公司全年业绩有望扭亏为盈_5页_926kb

中国重工（601989.SH）2021年6月30日总结

核心内容

2021年6月30日发布的中国重工研究报告指出，公司受益于全球航运需求的大幅上升，新船订单显著增加，推动全年业绩有望扭亏为盈。该报告结合行业趋势、公司财务表现及未来预测，对公司的投资价值进行了评估。

主要观点

• 运力紧缺推动运价上涨：全球多个港口拥堵导致供应链不畅，加上进出口贸易回暖，集装箱运输需求旺盛，运价持续创新高。2021年6月18日，中国出口集装箱运价指数(CCFI)达2526.65点，创历史新高，同比去年最低点上涨203%。
• 新船订单大幅增长：截至2021年5月底，国际新船订单量达4360万载重吨，同比增长119.7%。集装箱船订单涨幅尤为显著，年初至今国际集装箱船订单达220万TEU，同比增长12倍以上，接近2005年高峰期水平。
• 国内船舶行业业绩改善：1-5月份我国造船完工量同比增长26.6%，承接新船订单同比增长182.6%，手持订单同比增长6.4%。船舶制造、配套及修理行业均实现增长。
• 公司一季度业绩大幅增长：2021年一季度公司实现营业收入71.24亿元，同比增长57.14%，归母净利润2.03亿元，同比增长101.22%。经营性现金流净值达92.68亿元，为历史最高。
• 全年业绩有望扭亏为盈：2020年公司资产减值损失达18.20亿元，全年归母净利润为-4.81亿元。2021年资产减值压力减小，叠加新船订单增长，预计全年业绩将实现扭亏为盈。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为9.3、10.9、13.5亿元，对应每股收益分别为0.04、0.05、0.06元。首次覆盖，给予“增持-A”投资评级，6个月目标价为4.9元。
• 风险提示：包括军品订单不及预期及新船订单增速下降的风险。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019年380.6亿元，2020年349.1亿元，2021E 412.6亿元
• 净利润：2019年5.0亿元，2020年-4.8亿元，2021E 9.3亿元
• 每股收益(元)：2019年0.02，2020年-0.02，2021E 0.04
• 市盈率(X)：2019年187.5，2020年-195.2，2021E 100.7
• 市净率(X)：2019年1.1，2020年1.1，2021E 1.1
• 总市值(百万元)：95,540.53
• 流通市值(百万元)：76,609.57
• 股价(2021-05-28)：4.19元
• 12个月价格区间：3.98/5.19元

财务指标

• 毛利率：2019年9.6%，2020年10.8%，2021E 11.5%
• 营业利润率：2019年1.6%，2020年-1.4%，2021E 3.1%
• 净利润率：2019年1.3%，2020年-1.4%，2021E 2.3%
• ROE：2019年0.6%，2020年-0.6%，2021E 1.1%
• 资产负债率：2019年52.7%，2020年50.0%，2021E 45.9%
• 流动比率：2019年1.66，2020年1.59，2021E 1.58
• 速动比率：2019年1.28，2020年1.22，2021E 0.90

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：4.9元
• 风险评级：A（正常风险）

总结

中国重工受益于全球航运需求的增长，新船订单大幅增加，推动公司业绩显著改善。一季度财报显示公司营收与利润均实现大幅增长，资产减值压力减小，全年业绩有望扭亏为盈。公司预计2021-2023年净利润分别为9.3、10.9、13.5亿元，对应每股收益分别为0.04、0.05、0.06元。尽管存在军品订单及新船订单增速不及预期的风险，但公司基本面改善，被给予“增持-A”投资评级。